20230530-东吴证券国际经纪-中国石油-601857.SH-央企估值修复进行时_油气航母乘风起_7页_907kb

PetroChina (601857) 东吴证券买入评级研究报告总结

核心业务

• 油气上游：

• 全球油价高位运行，政策推动增储上产，上游业务稳健发展。

• 全球资本开支有限，OPEC+控产保价，俄罗斯产能下降，美国增产有限，全球原油需求未达峰。

• 炼化与销售板块：

• 成品油需求回暖，海外配额增加，价差扩大推动利润增长。

• 国内炼化产能居前，重点项目推动高质量发展，出口配额占比长期处于前列（如2023年31.38%）。

• 天然气销售：

• 国际气价回落，国内价格改革加速，企业估值修复。

关键财务预测（2023E-2025E）

• 营收：年均增速4%（-8% YoY 2023，后续温和增长）。
• 净利润：预计2023年大幅下滑（-70% YoY）后2024年起强劲反弹（CAGR 449% YoY）。
• 估值指标：
  • 盈利预测：EPS摊薄从0.076元上涨至0.081元。
  • PE: 813x→763x，PB: 0.78x→0.70x，估值修复空间显著。

首次买入评级

• 评级：买入，目标价对应当前市场PB低，估值潜力显现。
• 催化剂：高油价持续、经济复苏、国企估值利好政策、天然气价格改革。
• 主要风险：油价下跌、宏观经济放缓、地缘政治、海外气价反弹。

公司估值与竞争优势

• 核心优势：资本开支稳健、深厚技术积淀（如乙烯直接裂解技术）、分红稳定、PB估值具吸引力。

💎 核心建议
聚焦高油价背景下的油气稳产潜力与炼化业务复苏弹性，利用政策驱动和央企估值修复，适度配置。