20150127-东北证券-诺力股份-603611.SH-电动产品将是公司未来重要利润增长点_18页_1mb

诺力股份（603611）新股定价报告总结

核心内容

诺力股份是一家专注于轻小型搬运车辆及电动仓储车辆研发、生产与销售的国内龙头企业。公司拥有十余年的行业经验，2013年销售轻小型搬运车辆84.32万台，连续十余年位居国内第一；电动仓储车辆销量12,238台，位居国内第二。公司以资本市场为平台，致力于构建研发、生产和服务三大网络，提升创新能力与品牌影响力。

主要观点

• 电动产品是未来利润增长点：随着节能环保要求的提高，电动产品在工业车辆市场中应用比例快速上升，成为公司未来重点发展方向。
• 战略目标明确：公司计划通过优化研发机制、集聚科技人才，巩固现有市场优势，积极拓展电动叉车及其他新产品市场，实现成为国际知名仓储物流设备创新者和服务提供商的目标。
• 募投项目推动产能提升：募集资金将用于新增年产22,000台节能型电动工业车辆建设项目、技术研发中心建设及营运资金项目，提升高端产品比例，增强国际竞争力。

关键信息

发行数据

财务摘要（百万元）

合理估值区间

• 2014-2016年EPS预测：1.61、1.33、1.46元
• 合理PE区间：15年为20-25倍
• 合理价值区间：26.6-33.25元

公司基本情况

• 股权结构：发行后实际控制人及其家属持股比例不超过41.86%
• 发行前总股本：6000万股
• 发行后总股本：8000万股
• 控股股东：丁毅，持股比例39.25%
• 主要股东：丁韫潞（13.00%）、毛英（3.56%）、谭火林等14名股东（40.27%）

主营业务及产品结构

• 主要产品：轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车
• 产品收入占比：
  • 轻小型搬运车辆：70%以上
  • 电动步行式仓储车辆：逐年增长
  • 电动乘驾式叉车：增长较快，但外销比例较低
• 产品特点：
  • 轻小型搬运车辆：体积小、重量轻、易携带
  • 电动步行式仓储车辆：适用于室内，操作速度限制在5千米/小时以下
  • 电动乘驾式叉车：车体紧凑、移动灵活、环保性能好，适用于多种场合

技术优势

• 核心技术：能量回收技术、电子转向技术、交流逆变技术等7项核心技术
• 专利情况：截至2014年6月30日，公司（含控股子公司）共取得145项专利（含6项发明专利）
• 自主开发：开发了70多个新产品，其中30多项通过省级鉴定，技术达到国内领先或国际先进水平

行业概况

工业车辆分类及应用

• 分类：机动工业车辆、轻小型搬运车辆、牵引车、固定平台搬运车
• 应用领域：机械装备制造、物流业、建筑业、军工系统、纺织业、化学工业、冶金业、能源业等

市场状况

• 全球市场：2009年全球工业车辆销量下降39.21%，但中国成为全球最大市场
• 国内情况：轻小型搬运车辆年产量占全球80%，电动仓储车辆占国内销量25%
• 发展趋势：电动产品应用比例快速提升，成为主要增长方向

公司竞争优势

• 规模优势：资金和技术密集型行业，具有显著的规模经济性
• 营销网络：与百余家国内经销商及数十家国际品牌合作，设有德国和美国全资子公司
• 产品系列：拥有三大系列200多个品种，提供一站式采购服务
• 市场地位：轻小型搬运车辆国内第一，电动仓储车辆国内第二

募投项目

• 新增年产22,000台节能型电动工业车辆建设项目：投资21,300万元，新增产能22,000台
• 技术研发中心建设项目：投资3,169万元，提升技术竞争力
• 营运资金项目：投资8,000万元，满足新增产能后的流动资金需求

风险提示

• 下游行业需求下滑：可能影响公司业绩
• 产能建设不达预期：可能影响募投项目效果

投资评级说明