20150114-上海证券-诺力股份-603611.SH-国内轻小型搬运车辆行业龙头_17页_539kb

浙江诺力机械股份有限公司IPO分析报告总结

核心内容

浙江诺力机械股份有限公司（以下简称“公司”）是一家专注于轻小型搬运车辆及电动仓储车辆研发、生产与销售的国内行业龙头，其产品结构正逐步向高附加值的电动类产品转移。公司拟公开发行不超过2,000万股人民币普通股，发行价为18.37元/股，合理估值区间为26.00-31.20元/股。

主要观点

• 行业地位：公司是国内轻小型搬运车辆行业龙头，2013年销售轻小型搬运车辆84.32万台，市场占有率61%，排名国内第一；电动仓储车辆销量国内第二。
• 产品结构：公司产品主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车，其中轻小型搬运车辆占收入比重最高，2014年Q2占比达71.86%。
• 募集资金用途：拟将募集资金用于新增年产22,000台节能型电动工业车辆建设项目、技术研发中心建设项目及其他营运资金项目，预计2018年实现电动叉车产能1,400台，约为当前产能的3.5倍。
• 盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为1,205.07亿元、1,323.16亿元和1,471.36亿元，归属于母公司净利润分别为96.31亿元、103.84亿元和111.80亿元，每股收益分别为1.20元、1.30元和1.40元。
• 估值分析：根据同行业可比公司估值水平，公司2015年动态市盈率可达20-24倍，合理估值区间为26.00-31.20元/股。

关键信息

公司基本信息

• 公司名称：浙江诺力机械股份有限公司
• 注册资本：200万元（2000年成立）
• 控股股东：丁毅（持股39.25%），其子丁韫潞（13.00%）及配偶毛英（3.56%）合计持股55.81%
• 主营业务：轻小型搬运车辆、电动仓储车辆、电动叉车的研发、生产与销售

行业背景

• 行业分类：隶属于通用设备制造业，细分行业为起重运输设备制造业；同时属于工程机械行业，细分行业为工业车辆行业。
• 行业增长：我国工程机械行业在“十五”至“十二五”期间年均增长率均高于全球平均水平，其中“十二五”期间预计年均增长17%。
• 电动化趋势：随着环保意识增强及技术进步，电动工业车辆在发达国家已占据主导地位，我国也正逐步提高电动类产品的应用比例。

竞争优势

• 技术优势：掌握能量回收、电子转向、交流逆变等核心技术，拥有145项专利（含6项发明专利），开发70多个新产品。
• 规模优势：国内较早进入工业车辆行业，持续扩大生产规模与自动化水平，巩固行业地位。
• 品牌优势：拥有“中国驰名商标”、“中国名牌产品”等荣誉，品牌在国内及国际经销商中具有较高知名度。
• 质量控制优势：严格的质量管理体系保障产品品质。
• 营销网络优势：覆盖广泛，以经销模式为主，占比约99%。
• 产品系列优势：产品线丰富，涵盖手动与电动类多种车型。

募投项目

• 项目名称：新增年产22,000台节能型电动工业车辆建设项目、技术研发中心建设项目、补充营运资金项目。
• 投资金额：21,300万元、3,169万元、8,000万元。
• 产能扩张：预计2016年下半年电动叉车产能增加200台，2018年实现全达产，产能达1,400台。

风险因素

• 原材料价格波动风险：钢材等原材料采购成本占主营业务成本的50%以上，价格波动直接影响毛利率。
• 反倾销风险：欧盟反倾销税导致轻小型搬运车在欧洲销售下降，需依赖马来西亚子公司弥补。
• 汇率风险：公司出口收入占比约75%，人民币升值影响出口产品的价格竞争力和销售收入。
• 经销商稳定性风险：若主要经销商采购量下降或终止合作，将对公司业绩造成影响。
• 其他风险：包括出口退税政策变动、主要出口地区经济下行、存货管理、税收优惠变动、募投项目实施风险等。

估值与定价

• 发行价：18.37元/股，募集资金总额36,740万元，扣除发行费用后净额为32,466.2万元。
• 合理估值区间：26.00-31.20元/股，基于同行业可比公司估值水平及公司盈利预测。
• 盈利预测：2014-2016年每股收益分别为1.20元、1.30元和1.40元。

投资评级

股票投资评级

• 增持：股价强于基准指数20%以上
• 谨慎增持：股价强于基准指数10%以上
• 中性：股价介于基准指数±10%之间
• 减持：股价弱于基准指数10%以上

行业投资评级

• 增持：行业基本面看好，行业指数强于基准指数5%
• 中性：行业基本面稳定，行业指数介于基准指数±5%
• 减持：行业基本面看淡，行业指数弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开资料，公司不对信息的准确性与完整性负责。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载。

分析师信息

• 分析师：潘贻立
• 执业证书编号：S0870514060001
• 联系方式：021-53519888*1909，panyili@shzq.com