20150123-兴业证券-诺力股份-603611.SH-新股研究_轻小型搬运车辆领军企业_18页_894kb

诺力股份证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券发布的诺力股份新股研究分析，重点评估公司作为轻小型搬运车辆及电动仓储车辆制造领域的领军企业，分析其财务表现、行业地位、盈利预测及合理股价区间，同时提示相关风险。

主要观点

• 行业地位稳固：诺力股份是国内轻小型搬运车辆的主要生产商，2013年销售量连续十余年位居行业第一；电动仓储车辆销量位居国内第二。
• 盈利趋势稳定：尽管2013年营业收入有所下降，但净利润保持增长，毛利率持续上升。
• 应对反倾销税措施有效：公司通过在马来西亚设立控股子公司，成功绕过欧盟反倾销税影响，2014年H1营业收入与净利润出现反弹。
• 未来增长点明确：公司计划扩大电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车产能，以提升收入结构和技术含量。
• 合理股价区间：基于盈利预测及可比公司估值，公司合理股价区间为 24.6~30.8元。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2014-2016年每股收益分别为1.23、1.43和1.63元。
• 估值区间：基于2014年EPS和可比公司PE均值，公司合理价格区间为 24.6~30.8元，对应20~25倍PE。

行业分析

• 行业需求稳健：下游行业广泛，包括机械制造、物流、建筑等，与宏观经济关联紧密。
• 出口增长显著：公司外销收入占比长期在 75% 左右，产品价格竞争力强，出口增长潜力大。
• 行业集中度高：主要企业占据市场主导地位，诺力股份在轻小型搬运车辆领域具有显著优势。

募投项目

• 节能型电动工业车辆项目：新增年产22,000台产能，其中电动步行式仓储车辆产能为现有2.4倍，电动乘驾式叉车产能为现有3.5倍。
• 研发中心建设项目：提升技术工艺与信息化水平，增强产品竞争力。

风险提示

• 原材料价格波动风险：钢材等主要原材料采购成本占比高，价格波动将影响毛利。
• 反倾销相关风险：若马来西亚子公司无法有效满足欧洲市场需求，可能影响公司出口业务。
• 行业波动风险：受宏观经济影响较大，若经济下行可能对业绩产生负面影响。

投资建议

• 行业评级：报告发布日后的12个月内，若行业表现优于市场，建议“推荐”；若与市场持平，建议“中性”；若弱于市场，建议“回避”。
• 公司评级：若公司相对大盘涨幅大于15%，建议“买入”；在5%~15%之间，建议“增持”；在-5%~5%之间，建议“中性”；小于-5%，建议“减持”。

结论

诺力股份作为轻小型搬运车辆及电动仓储车辆制造行业的领军企业，具备较强的市场地位和技术优势。公司通过应对反倾销税的举措，成功恢复了部分海外市场业务，未来在电动产品领域的扩张将带来新的增长点。基于其盈利能力和行业前景，合理股价区间为 24.6~30.8元，投资者可考虑在该区间内申购。同时，需关注原材料价格波动、反倾销政策及宏观经济变化等潜在风险。