20230505-国金证券-年报和一季报剖析_资本开支和业绩增速背离__11页_1mb

A股业绩与资本开支分析

业绩增速回落，行业分化明显

• 整体数据：2022年全部A股收入增速6.6%，利润增速0.8%；2023年一季度收入增速3.8%，利润增速-5.8%。非金融企业2022年收入8.1%，利润-0.5%，一季度收入3.3%，利润-14.6%。
• 主要拖累：中游周期（钢铁、建材）、电子、医药行业利润显著下滑。剔除相关行业后，非金融利润增速修正为10.6%和25%。
• 分板块表现：科创板受电子、医药冲击，一季度净利润增速-468%，创业板回升至30%，主板相对稳定。
• 分市值表现：大、中盘股利润增速回升，小盘股继续恶化。

利润率与ROE下行，但部分行业改善

• ROE持续下滑：自去年下半年以来，非金融企业ROE（TTM）从7.95%降至7.77%，因净利润率和资产周转率均下降。
• 毛利率分化：多数行业毛利率下降，但电气设备、机械设备、汽车、家电受益于需求与原材料价格下跌，毛利率改善。

资本开支逆势回升，聚焦新兴领域

• 资本开支上升：2023年一季度非金融资本开支增速回升至8.8%。主要由电力、煤炭（新能源转型）、有色（新能源金属）、基建拉动。
• 周期错位：中国领先欧美3-4个季度，欧美处于资本开支下行阶段；新兴市场后续面临外需不足。

风险提示

• 宏观风险：经济下行超预期、流动性收缩、地缘冲突；需关注稳增长政策、美联储政策及全球黑天鹅事件。