北美云厂商资本开支与AI应用专题报告_AI驱动北美云厂资本开支快速上行_云业务仍处于投入期_17页_1mb

北美云厂商资本开支与AI应用专题报告总结

核心内容

北美四大科技巨头（亚马逊、微软、谷歌、Meta）在2026年第一季度的资本开支总额为1315.77亿美元（含融资租赁），同比增长71.90%，略低于彭博一致预期6.9%。资本开支仍在上升周期，预计2026年四大科技巨头资本开支合计将达到7250亿美元。AI驱动的云业务、新产品开发及对核心业务的赋能是资本开支的主要落脚点。

主要观点

• 资本开支持续增长
  2026年第一季度，北美云厂商资本开支同比大幅增长，反映出AI基础设施的持续扩张需求。亚马逊、微软、谷歌、Meta的资本开支均呈现显著增长，其中谷歌的资本开支增长最为明显，达到107.4%。

• 云业务增长加速
  2026年第一季度，北美三大云厂商（Google、微软、亚马逊）云业务营收达到923亿美元，同比增长35.18%，高于彭博一致预期3.24%。云业务收入增长主要由AI产品及基础设施需求带动。

• AI应用推动新产品与企业Agent发展
  北美云厂商正在通过AI技术开发2C和2B产品。2C产品如chatbot类APP和产品内嵌AI助手（如Google Gemini、Amazon Rufus、微软Copilot）已取得显著进展。2B方面，Google、微软和亚马逊均在推进AI Agent平台，覆盖大量企业客户，提升运营效率。

• AI赋能核心业务
  AI技术在提升推荐系统效率、优化广告平台、改善电商体验等方面发挥重要作用。例如，Meta通过AI提升Facebook和Instagram的用户时长，Google和Amazon通过AI提升广告转化率和购物效率。

• 强大的现金流保障资本开支
  尽管当前资本开支增速快于收入增速，导致自由现金流同比下降，但北美云厂商核心业务和云业务仍具备较强的盈利能力，为资本开支提供保障。AWS和微软智能云的经营利润率在40%左右，Google云经营利润率逐步提升，达到32.9%。

关键信息

资本开支数据

云业务营收与增长

AI产品与应用进展

• 2C产品

  • Google Gemini: 用户规模和活跃度显著增长，26Q1消费者AI订阅用户达3.5亿。
  • Meta AI: 用户使用时长增长显著，AI眼镜DAU同比增长3倍。
  • Microsoft Copilot: 付费用户数达2000万，DAU同比增长近三倍。

• 2B产品

  • Google Gemini Enterprise: 覆盖330家云客户，单家处理超1万亿tokens。
  • Amazon AgentCore: 开发者用量季度增速超过150%，企业用量增长近10倍。
  • Microsoft Azure AI Foundry: 多模型客户超1万，开源模型客户5000个，客户数量和使用量持续增长。

自研芯片进展

• 微软

  • Maia 200芯片上线，tokens per dollar提升30%以上，Cobalt CPU部署至近半数数据中心区域。

• 谷歌

  • 第八代TPU开始向部分客户交付，相关销售纳入Cloud backlog。

• 亚马逊

  • Trainium和Graviton芯片年化收入超200亿美元，26Q1环比增长近40%。
  • OpenAI和Anthropic已获得大量Trainium芯片容量。

风险提示

1. 产业竞争加剧
   科技巨头在资本开支上的投入可能导致价格战，影响行业整体盈利能力。

2. AI应用商业化落地不及预期
   AI仍处于产业初期，商业化落地需要大量资本投入，短期可能面临挑战。

3. 信息翻译不完整性
   报告数据源自官方业绩会翻译，翻译不完整可能导致信息误解。

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
  行业指数若在报告日后6个月内相对沪深300指数上涨10%以上，则视为看好。

盈利预测与估值

结论

北美云厂商在AI驱动下，资本开支持续增长，云业务营收加速提升，AI产品和应用在2C和2B领域均取得显著进展。尽管当前资本开支增速高于收入增速，导致自由现金流承压，但核心业务和云业务的高盈利能力为持续投资提供保障。未来随着收入增速超过资本开支增速，云厂商将有望迎来现金流改善和盈利能力提升。