20230824-国联证券-万通智控-300643.SZ-盈利能力修复明显_23Q2业绩符合预期_3页_301kb

万通智控（300643）半年报点评总结

核心观点： 公司2023年上半年业绩受欧洲、美国需求下降影响，营收同比下降26.8%；但第二季度实现收入环比增长37.8%，毛利率和净利率环比分别提升3.15和0.86个百分点，盈利修复明显，23Q2业绩符合预期。

1. 业绩概况：

   • 2023年上半年：营业收入53.4亿元，同比下降26.8%；归母净利润0.61亿元，同比减少14.68%；扣非归母净利润0.54亿元，同比下降18.82%。
   • 2023Q2：营收环比增长37.8%，归母净利润0.46亿元，同比增长20%，环比增长209%。

2. 盈利能力修复：

   • 第二季度毛利率达32.59%，净利率15.35%，受益于原材料稳定与费用改善。
   • TPMS和车联网业务成为增长点，金属软管业务保持稳健，气门嘴业务收入小幅下滑。

3. 业务布局与竞争优势：

   • TPMS与车联网：后装市场具备高通用性（适配95%车型）、专利保护，有望受益于商用车联网蓝海市场。
   • 基盘业务：金属软管业务收入稳定，客户覆盖戴姆勒、沃尔沃等全球重卡龙头，为TPMS与车联网业务协同奠定基础。

4. 财务预测与评级：

   • 盈利预测（2023-2025）：收入预计1293亿、1546亿、1826亿；归母净利润195亿、271亿、363亿，CAGR达39.45%。
   • 估值：给予2023年30倍PE，目标价255元，维持“买入”评级。

5. 风险提示：

   • TPMS市场开拓不及预期；原材料价格波动；商誉减值；汇率波动；行业空间测算偏差风险。

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