深度报告-20220818-太平洋-万通智控-300643.SZ-车联网业务初露峥嵘_智能化引领公司未来发展_26页_2mb

万通智控：车联网与TPMS业务驱动未来发展

核心内容

万通智控是一家传统汽车零部件企业，从气门嘴业务起家，近年来通过内延外伸不断拓展业务范围，逐步向汽车智能化领域进军，成为具备“软件公司”属性的企业。公司通过自主研发和专利技术，在车联网和TPMS两大成长性业务领域展现出显著的增长潜力。

主要观点

• 业务转型与成长：万通智控从传统气门嘴业务向车联网、TPMS等智能化业务拓展，实现了收入结构的优化与业绩的持续增长。
• 车联网业务：公司是商用车车联网平台服务商，其核心产品为车联网远程信息管理系统，包含传感器、T-Box和管理软件。Micro.Sp技术实现超低功耗通信，成为其竞争优势。预计2025年我国商用车车联网市场规模将达806亿元，渗透率有望提升至62%，公司有望通过技术壁垒和国际客户带动效应实现业务增长。
• TPMS业务：TPMS市场受政策和乘用车市场回暖双重利好，公司凭借气门嘴业务积累和多年深耕，具备较强的市场竞争力。预计2025年我国TPMS后装市场规模将超70亿元，公司有望受益于市场扩张。
• 业绩与估值：公司业绩持续高增长，预计2022-2024年EPS分别为0.74元、1.06元、1.53元。当前估值处于低位，与业务结构优化的积极预期未匹配，存在“戴维斯双击”机会。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

一、传统零部件企业切入汽车智能化赛道

• 气门嘴业务：万通智控起源于气门嘴制造，拥有50年历史。
• TPMS业务：2007年进入TPMS领域，2014年实现规模化生产，产品成功进入欧美市场。
• 解耦管路系统：2019年收购WMHG公司，新增商用车排气管路系统及解耦元件业务，成为全球领先的气密解耦元件供应商。
• 车联网业务：2020年通过定增布局车联网业务，产品包括远程信息管理系统、PPM传感器和T-Box。

二、车联网蓄势待发，贡献业绩弹性

• 市场前景：预计2025年中国商用车车联网市场规模将达806亿元，其中前装市场占比约37%，后装市场占比约63%。
• 技术优势：Micro.Sp技术实现超低功耗通信，具备专利保护，构筑技术壁垒。
• 订单增长：2022年已向PPM传感器芯片厂下150万订单，预计车联网传感器销量将大幅增长。
• 收入预测：2022-2024年车联网业务预计贡献显著收入增长，推动公司整体业绩提升。

三、政策与市场双重利好，TPMS高确定性增长

• 政策驱动：2019年起所有新认证乘用车必须安装TPMS，2020年起强制安装法规执行，推动市场渗透率快速提升。
• 市场回暖：2021年乘用车市场产量与销量增速转正，为TPMS市场带来增长动力。
• 国际经验：欧美市场TPMS后装更换高峰期已至，公司受益于海外订单增长。
• 产品优势：万通TPMS传感器覆盖95%以上车型，具备较强的兼容性与市场竞争力。

四、业绩与估值共振

• 业绩增长：2021年公司收入10.23亿元，同比增长29.70%；2022年上半年预计归母净利润6,950万元-7,950万元，同比增长40.23%-60.41%。
• 估值低位：公司PE处于2021年以来的绝对低位，与业务结构优化的预期未匹配。
• 成长潜力：公司业务结构不断优化，未来业绩与估值有望同步提升，实现戴维斯双击。

财务预测与指标

风险提示

1. 乘用车销量不及预期；
2. 政策落地不及预期；
3. 行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6个月内，公司相对大盘涨幅将超过15%。

业务布局与技术优势

• 车联网：通过传感器、T-Box和管理软件构建车联网远程信息管理系统，具备专利技术Micro.Sp，实现超低功耗通信。
• TPMS：产品覆盖95%以上车型，具备较强的兼容性和客户资源，推出NFC功能缓解编程痛点。

市场趋势与行业前景

• 车联网：市场空间广阔，预计2025年市场规模达806亿元，渗透率提升至62%，运营服务商将受益。
• TPMS：受政策与市场双重驱动，渗透率快速提升，后装市场增速显著，预计2025年市场规模超70亿元。

总结

万通智控凭借传统气门嘴业务积累，积极拓展车联网与TPMS等智能化领域，业务结构不断优化，业绩持续增长。公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，未来在车联网和TPMS领域的增长潜力巨大。当前估值处于低位，业务结构优化的预期未被充分反映，具备投资价值。