20170504-广发证券-万通智控-300643.SZ-国内优质的气门嘴和轮胎气压监测系统专业制造商_23页_1mb

万通智控（300643.SZ）总结

公司概况

万通智控是一家专注于轮胎气门嘴和轮胎气压监测系统（TPMS）的研发、生产和销售的专业制造商。公司产品覆盖中高端市场，主要面向OEM（整车制造）和AM（汽车维修）市场。公司是国家高新技术企业，拥有较强的盈利能力，财务状况良好，营运能力处于较高水平。

财务表现

• 营业收入：2014年至2016年分别为3.02亿元、2.89亿元和3.10亿元，年均增速约为7.29%。
• 归母净利润：2014年至2016年分别为0.39亿元、0.35亿元和0.39亿元，年均增速约为12.19%。
• 每股收益（EPS）：2017-2019年预计分别为0.25元、0.29元、0.36元。
• 盈利能力：公司综合毛利率持续增长，2014-2016年分别为27.0%、28.5%、30.8%，净利率维持在12%以上。
• 营运能力：公司应收账款周转率和存货周转率均高于行业平均水平，显示出较强的资产运营能力。

行业竞争格局及公司优势

行业现状

• 轮胎气门嘴行业：全球市场需求持续增长，中国作为新兴市场，需求增速最快，2011-2015年复合增长率达11.63%。
• TPMS行业：欧美已强制安装TPMS，产品装配率逐年提升。中国TPMS装配率正在逐步提升，预计2020年新车装配率将突破60%。

公司竞争优势

• 技术优势：公司具备多年TPMS技术研发储备，产品性能稳定，质量可靠。
• 质量优势：公司产品通过TS16949体系认证，并获得美国FCC、欧盟CE和加拿大IC等国际认证。
• 客户优势：公司拥有广泛的客户资源，包括Haltec、31Inc.、中策集团、上汽集团等国内外知名客户。
• 市场定位：公司在AM市场具有较强的市场占有率，同时在OEM市场具备一定的竞争力。

募投项目分析

公司拟公开发行不超过5000万股，募集资金用于以下项目：

• 年产100万套TPMS套装、750万个TPMS传感器、1800万支TPMS气门嘴项目：总投资28015万元，计划三年内达产。
• 研发中心建设项目：总投资31720万元，募集资金投入17610万元。
• 补充流动资金：投资6111万元。

募投项目预计可提升公司产能和研发能力，增强公司在汽车电子及智能汽车领域的竞争力，同时提升盈利能力。

盈利预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别增长13.26%、10.75%、10.44%，预计分别为3.52亿元、3.89亿元、4.30亿元。
• 毛利润：预计2017-2019年毛利率分别为32.0%、32.8%、34.5%，主要受益于TPMS产品高附加值及毛利率提升。
• 净利润：预计2017-2019年归母净利润分别为5085万元、5888万元、7207万元，年均增长率约为22.40%。

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响公司毛利率和盈利能力。
• 产品销量不及预期：可能影响公司营收增长。
• 汽车行业景气度下降：可能影响公司整体业绩表现。

总结

万通智控作为国内领先的气门嘴和TPMS制造商，凭借技术优势、质量优势和客户资源，已在国内外市场占据一定份额。随着TPMS强制安装政策的推进，公司未来有望在TPMS产品上实现快速增长，带动整体营收和毛利率提升。募投项目将有效扩大公司产能，增强研发实力，提升盈利能力。公司财务状况稳健，营运能力突出，具备较强的发展潜力。然而，公司也面临原材料成本上升、产品销量不及预期及汽车行业景气度不足等风险。