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医药行业2022年1月投资月报总结

核心内容概览

2022年1月，西南证券继续看好中药消费品板块，认为其在政策、基本面和估值方面具备投资价值。医药行业整体表现较弱，但中药板块在12月表现出色，涨幅达15.4%。同时，行业估值和溢价率有所变化，部分子行业如原料药和医疗设备出现估值修复。

主要观点与关键信息

1. 医药行业整体表现

• 2021年12月：申万医药指数上涨0.47%，跑输沪深300指数1.8%，在全行业排名24。
• 2021年初以来：申万医药指数下跌5.73%，跑输沪深300指数0.53%，行业涨幅排名第27。
• 估值水平：截至2021年12月31日，医药行业PE（TTM）为33倍，低于过去十年中位数水平。相对于全部A股溢价率99%，扣除银行后溢价率47%，相对于沪深300溢价率150%。

2. 中药板块表现

• 12月表现：中药板块上涨15.4%，是涨幅最大的子板块。
• 投资理由：
  • 政策支持：国家医保局和中医药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，强化医保对中医药的支持。
  • 基本面提升：上游中药材价格上涨，传导至下游产品提价；库存清理接近尾声，补库存周期来临；国企混改释放红利，业绩有望改善。
  • 估值合理：中药板块PE（TTM）为34.2倍，与医药整体估值相当，处于中枢位置。

3. 投资组合推荐

弹性组合

• 推荐股票：太极集团(600129)、迈得医疗(688310)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、海思科(002653)

科创板组合

• 推荐股票：百济神州(688235)、康希诺(688185)、泽璟制药(688266)、欧林生物(68831)、澳华内镜(688212)

稳健组合

• 推荐股票：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、通策医疗(600763)

港股组合

• 推荐股票：药明生物(2269)、君实生物(1877)、海吉亚(6078)、微创机器人(2252)、锦欣生殖(1951)

4. 医药个股表现

• 2021年初以来涨幅前十：九安医疗、拱东医疗、佰仁医疗、东富龙、健民集团、美迪西、键凯科技、热景生物、奕瑞科技、广誉远
• 2021年初以来跌幅前十：康泰医学、康弘药业、康众医疗、正川股份、安图生物、贝瑞基因、英科医疗、圣湘生物、诺泰生物、甘李药业
• 12月涨幅前十：九安医疗、陇神戎发、龙津药业、精华制药、诺思兰德、红日药业、康芝药业、济川药业、健民集团、广生堂
• 12月跌幅前十：润都股份、*ST康美、拓新药业、漱玉平民、康龙化成、纳微科技、诺泰生物、舒泰神、多瑞医药、东阳光

5. 医药子行业估值变化

• 12月市盈率：医院（92倍）最高，医药流通（15倍）和医疗耗材（14倍）最低。
• 纵向变化：医疗设备、线下药店、医药流通估值溢价率环比提升，原料药、血液制品、化学制剂则有所下降。

6. 医药行业政策与事件

• 医保谈判：2021年12月医保谈判落地，74种药品新增进入目录，11种被调出。平均降价61.71%，部分高价药纳入目录。
• 原料药产业政策：国家发改委、工信部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，鼓励技术创新与产业集中。
• 实体清单传闻：美国实体清单传闻对CXO板块造成短期冲击，但被视作“黄金坑”，长期看好其高景气度。

7. 公募基金持仓分析

• 2021Q3医药总持仓：占比14.55%，环比增加0.01pp。
• 持仓变化：
  • 基金数量：药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、泰格医药、爱尔眼科为基金持仓前五。
  • 持仓占比：美迪西（37%）、博腾股份（31.5%）、凯莱英（24.9%）、泰格医药（23%）、迈瑞医疗（23%）为持仓占流通股比例前五。
  • 总股本占比：博腾股份（25.9%）、凯莱英（23.7%）、药明康德（19.9%）、通策医疗（18.5%）、泰格医药（18.1%）为前五。

风险提示

• 政策风险：医保谈判和集采政策可能对部分企业造成业绩影响。
• 市场波动：医药行业受市场情绪和宏观经济影响较大，存在短期波动风险。
• 行业竞争：部分子行业如原料药、生物制品竞争激烈，需关注市场变化及企业竞争力。

总结

2022年1月，医药行业整体表现偏弱，但中药消费品板块因政策支持、基本面改善及估值合理而被持续看好。同时，CXO板块虽受短期冲击，但长期前景依然乐观。公募基金持仓方面，药明康德、迈瑞医疗、凯莱英等企业受关注。投资者应关注中药消费品及CXO板块的长期增长潜力，同时注意政策变动和市场波动带来的风险。