20170313-中国银河国际证券-中国水泥周报_华东及华南的水泥价格在3月迎来新一轮上涨_12页_1mb

中国水泥周报总结（2017年3月13日）

核心内容概览

2017年3月，中国水泥行业迎来价格回升，华东及华南地区水泥价格显著上涨，全国平均水泥价格环比上升0.7%至人民币314元/吨。同时，部分地区的水泥需求因环保检查而受到抑制，库存水平略有下降至59.25%。2016年水泥企业净利润普遍回升，其中四川双马实现扭亏为盈，其他企业亦表现出良好的业绩改善趋势。

水泥价格变动

• 华东及华南地区：水泥价格在3月迎来新一轮上涨，部分地区上涨20-30元/吨。
• 其他地区：
  • 北部、东北、西北：因环保检查影响，水泥需求仍较弱。
  • 江西：部分区域价格下跌10元/吨。
• 全国平均：水泥价格环比上涨0.7%，市场整体需求持稳于24-25亿吨。

煤价走势

• 环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上涨4元/吨至593元/吨。
• 与去年同期相比，煤价上涨52.8%，成本上升可能对水泥企业盈利造成一定压力。

企业业绩回顾

• 华润水泥、塔牌集团、四川双马公布2016年业绩：
  • 华润水泥与塔牌集团：总收入下降，但净利润实现双位数增长。
  • 四川双马：扭亏为盈，实现利润8,400万元，相比前年亏损1.14亿元大幅改善。
• 其他水泥股：预计将在未来两到三周陆续公布2016年业绩，整体表现预计与上述企业相似。

股价表现

• 水泥股整体下跌1.3%，其中：
  • 金隅股份：跌幅最小，为0.3%。
  • 中国建材：跌幅最大，为4.2%。
• 市场观望美联储议息会议，投资者态度审慎。

估值分析

• 简单平均：市盈率从20.4降至9.6，市净率从1.6降至0.89，EV/EBITDA从9.7降至7.4。
• 加权平均：市盈率从19.0降至10.2，市净率从1.19降至1.10，EV/EBITDA从9.7降至7.0。

估值指标趋势

• 市盈率：2015年平均为20.4，2016年预计为12.7，2017年预计为9.6。
• 市净率：2015年平均为1.62，2016年预计为1.16，2017年预计为1.10。
• EV/EBITDA：2015年平均为9.7，2016年预计为8.3，2017年预计为7.0。

同业比较

• 简单平均：市盈率从6.1升至23.3，市净率从0.57升至1.07，EV/EBITDA从8.5升至9.6。
• 加权平均：市盈率从17.2升至15.4，市净率从1.11升至1.07，EV/EBITDA从9.6升至8.1。

价格区域分布

• 华东地区：安徽、江苏、山东、浙江等地水泥价格有所上涨，江西部分区域价格下跌。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等地水泥价格普遍回升。
• 华北地区：北京、天津、河北等地水泥价格相对稳定，但山西、内蒙古等地有小幅上涨。
• 东北地区：黑龙江、吉林、辽宁等地水泥价格波动较小。
• 西南地区：重庆、四川、贵州、云南等地水泥价格表现不一。
• 西北地区：甘肃、陕西、青海、宁夏、新疆等地水泥价格相对较低。

产能分布

• 区域产能：
  • 华东：安徽海螺、中国建材、华润水泥等公司占据主要市场份额。
  • 中南部：广东、广西、湖南等地熟料产能较高。
  • 华北：山西、内蒙古等地熟料产能占比显著。
  • 西南：四川、贵州等地熟料产能集中。
  • 西北：甘肃、陕西等地熟料产能占比较高。

评级指标

• 买入：预期股价在12个月内上涨超过20%。
• 沽出：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 持有：无明显催化因素，评级维持不变。

其他信息

• 2017年水泥需求预计保持稳定，与2015年、2016年相近。
• 2016年供应侧协调良好，盈利能力有望继续回升，但整体售价增幅可能低于2016年。
• 投资者需注意市场风险，建议在投资前咨询独立财务顾问。

图表信息

• 图1-5：展示不同区域水泥价格变化。
• 图6-9：展示水泥价格、库存水平、熟料产能分布等关键指标。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中国银河国际证券(香港)有限公司不对报告内容的准确性、完整性作出任何明示或暗示的保证。
• 报告内容可能涉及该公司或其附属公司持有的财务权益，投资者应自行评估风险。

利益披露

• 中国银河国际可能持有目标公司财务权益，且相关人士可能担任目标公司董事或高级人员。
• 报告可能涉及该公司或其附属公司参与的金融交易或投资银行服务。

分析员保证

• 分析员确认报告内容反映其个人观点，且与公司立场无关。
• 分析员未在报告发布前后30天内交易相关股票。

版权声明

• 本报告内容未经中国银河国际证券(香港)有限公司书面批准，不得以任何形式复制或发布。