20130624-申万宏源-内蒙_华南价格反弹_华东淡季价格继续回落_18页_423kb

水泥行业周报总结（2013年6月17日—2013年6月21日）

核心内容

本周全国高标水泥（P·O42.5）价格下跌0.5%至339元/吨。价格上调的区域包括内蒙呼和浩特、广西和贵州，上调幅度为20元/吨；价格下跌的区域包括上海、福建、江西、湖北和四川等地，跌幅在20-30元/吨之间。全国磨机开工率下降2.2%至59%，水泥库存比小幅上升0.1%至67.9%。

主要观点

• 价格波动：华东地区受降雨、农忙及高温影响，市场需求疲软，价格持续下跌；内蒙、广西、贵州等地因需求改善及行业自律措施，价格出现反弹。
• 投资策略：水泥行业进入政策密集期，产能控制及环保政策逐步推进。从历史经验看，政策推出后6个月水泥板块的超额收益较为显著，平均为18.6%。目前行业估值较低，需求风险释放较为充分，未来城镇化大会及政策推进将对估值产生正向作用。因此，我们维持“看好”评级。
• 重点推荐公司：中期业绩较好的海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥；具备成本和技术优势的龙头企业如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等将受益于政策推进。

各区域价格及库存变化

水泥煤炭价差变化

本周全国水泥煤炭价差缩小0.6%至251元/吨。其中，华北地区价差扩大1.6%至254元/吨，华东、中南地区价差缩小，西南、西北地区价差维持不变。

重点关注公司估值

• 冀东水泥：PE为22倍，评级为“增持”
• 海螺水泥：PE为9.1倍，评级为“买入”
• 华新水泥：PE为13.4倍，评级为“增持”
• 祁连山：PE为18.0倍，评级为“增持”
• 金隅股份：PE为6.3倍，评级为“买入”
• 天山股份：PE为14.5倍，评级为“增持”

本周其他重要事件

行业信息

• 国务院政策：提前一年完成水泥行业落后产能淘汰任务，严控新增产能，推动环保及清洁生产。

公司信息

• 华新水泥：吸收合并万源市大巴山水泥有限责任公司，已通过董事会审议并完成股权收购及财务并账。

图表目录

• 图1：全国高标水泥P·O42.5价格下跌0.5%至339元/吨
• 图2：全国水泥库存上升0.1%至67.9%
• 图3：华北地区水泥价格上升1.3%至318元/吨
• 图4：东北地区水泥价格保持不变
• 图5：华东地区水泥价格下降3.5%至335元/吨
• 图6：中南地区水泥价格下降0.5%至309元/吨
• 图7：西南地区水泥价格保持不变
• 图8：西北地区水泥价格保持不变
• 图9：全国水泥煤炭价差缩小0.6%至251元/吨
• 图10：华北水泥煤炭价差扩大1.6%至254元/吨
• 图11：东北水泥煤炭价差保持不变
• 图12：华东水泥煤炭价差缩小5.3%至217元/吨
• 图13：中南水泥煤炭价差缩小0.9%至186元/吨
• 图14：西南水泥煤炭价差保持不变
• 图15：西北水泥煤炭价差缩小3.1%至249元/吨

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%至+5%）、减持（5%以下）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场）、中性（行业与整体市场持平）、看淡（行业弱于整体市场）

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
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