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建材行业：水泥市场周报（2014.10.11~2014.10.17）总结

核心内容

本周全国水泥市场价格环比小幅上涨，涨幅为 0.23%，主要上涨区域为江西、江苏、湖南和广西，部分区域价格下调。全国跟踪82个城市的水泥平均库存为 69.41%，较上周下降0.47个百分点；省会城市库存为 69.7%，较上周下降0.4个百分点。整体来看，水泥市场呈现区域分化，部分区域需求上升带动价格上涨，而部分区域因天气和需求疲软导致价格下跌。

主要观点

• 价格上涨区域：江西、江苏、湖南、广西等地水泥价格上调，幅度为 10-25元/吨。
• 价格下跌区域：陕西、甘肃部分市场水泥价格下调，幅度为 10-20元/吨。
• 区域需求分化：
  • 华东地区：需求温和提升，企业发货量普遍达到8成以上，部分城市如南京、南昌、九江有第三轮价格上涨预期。
  • 中南地区：湖南部分城市价格继续上调，广东市场保持平稳，未来一至二周主导企业有上调计划。
  • 西南地区：重庆、四川部分城市价格上涨，贵州部分地区价格下调，云南保持平稳。
  • 西北地区：西安、宝鸡等地价格继续下跌，甘肃部分城市价格回落，后期整体趋势为稳中有落。
• 华北地区：价格平稳，但部分地区受雾霾影响，企业有意拉涨，执行难度较大。
• 东北地区：需求继续走弱，黑龙江市场进入淡季，预计11月全面停工。

关键信息

价格与库存动态

• 全国水泥平均库存 69.41%，省会城市库存 69.7%。
• 黑龙江库存上升 5个百分点，湖南、浙江、广西库存分别下滑 8、5 和 5个百分点。

煤炭价格走势

• 秦皇岛港动力煤价格环比上升 8元/吨，至 435元/吨。
• 水泥与煤炭价格差扩大 6.5元/吨，至 108.5元/吨。

投资策略

• 短期机会：关注四季度旺季及天气因素引发的供给端收紧。
• 中长期机会：继续关注“一带一路”和“沪港通”带来的受益标的。
• 政策推动：铁路、水利和PPP项目加快，预计明年上半年对水泥需求形成拉动。

风险提示

• 原材料成本上涨：煤炭价格大幅上涨可能影响水泥企业盈利。
• 信贷收紧：制约基建项目开工和续建，进而影响水泥需求。
• 房地产调控：房地产投资下滑对水泥市场产生负面影响。

分区域价格详情

行业与公司跟踪

• 行业指数：中信水泥制造指数下跌 2.5%，跑输沪深300 1.5个百分点。
• 重点公司表现：
  • 冀东水泥：最新价格 8.7元，一周涨幅 -0.45%
  • 江西水泥：最新价格 10.33元，一周涨幅 1.75%
  • 海螺水泥：最新价格 16.85元，一周涨幅 -0.35%
  • 金隅股份：最新价格 6.51元，一周涨幅 -3.77%
  • 青松建化：最新价格 5.8元，一周涨幅 -6.1%

生产线投放情况

• 新增产能：年初以来全国新增 29条生产线，累计产能 3917.7万吨/年。
• 本周无新增：全国、江西、广东、云南等地本周无新投产生产线。

投资评级

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在 15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在 5%到15%
  • 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在 -5%到5%
  • 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15%以上
• 行业评级：
  • 看好：预期未来6个月内行业指数优于市场指数 5%以上
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平
  • 看淡：预期未来6个月内行业指数弱于市场指数 5%以上

图表目录

• 图表1：本周省会城市P·O42.5散装水泥价格
• 图表2：P·O42.5散装水泥全国均价走势
• 图表3：年初以来各省会城市P·O42.5散装水泥价格累计涨跌
• 图表4：本周省会城市P·O42.5散装水泥库存
• 图表5：P·O42.5散装水泥全国均价及库存走势
• 图表6：秦皇岛港主要动力煤价格走势
• 图表7：P·O42.5水泥全国均价及煤炭价格走势对比
• 图表8：水泥板块相对大盘走势
• 图表9：主要公司股价跟踪
• 图表10：行业PE 10.66倍，环比下滑0.26倍
• 图表11：行业PB 1.45倍，环比上涨0.04倍
• 图表12：主要公司吨EV及评级
• 图表13：生产线投放情况跟踪
• 图表14~43：各主要城市水泥价格及库存变动趋势

免责声明

• 报告由分析师 贺众营 独立、客观出具，不构成具体投资建议。
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