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新材料系列报告一：被遗忘的汽车尾气催化行业，蕴藏材料大机会

核心内容

汽车尾气催化行业在不断升级的排放标准下迎来重大变革，特别是在国五向国六过渡期间，催化体系的技术路线、载体体积、组成部件将发生显著变化，带来巨大的材料需求增长。该行业虽传统，但其本质是化工材料的综合体，包含催化剂载体、涂层、助剂和活性成分等关键材料，具有广阔的市场空间和投资机会。

主要观点

• 尾气催化技术路线升级：国六标准下，柴油车尾气催化器将从钒基SCR升级为DOC+DPF+SCR+ASC，汽油车则升级为TWC+DPF，催化材料需求将显著增加。
• 材料需求大幅增长：国六标准将使陶瓷载体需求扩大2.4倍，分子筛需求从无到有，氧化铝需求增长195%，铈锆需求增长133%，贵金属需求增长111%。
• 国产化空间巨大：目前尾气催化材料市场主要由国外企业如巴斯夫、庄信万丰等垄断，但随着国内企业如国瓷材料、万润股份、贵研铂业等不断进步，国产化替代前景广阔。
• 投资建议：建议关注在尾气催化材料领域布局完善的国瓷材料，优先布局分子筛行业的万润股份，以及国内贵金属龙头贵研铂业。

关键信息

排放标准升级趋势

• 国五标准：2018年1月1日全面实施，对柴油车排放要求提高28%、颗粒物浓度下降82%。
• 国六标准：预计2020年全国实施，北京已于2017年12月1日率先实施，标准比国五严格30%以上。
• 全球趋势：轻型车年均增速约3.3%，重型车年均增速约9.2%，亚洲市场表现突出。

催化材料构成

• 催化剂载体：以蜂窝陶瓷为主，具有高比表面积、良好的机械强度和热稳定性。
• 涂层材料：以氧化铝为主，也有使用沸石、氧化锆等。
• 催化助剂：以铈锆固溶体为主，提升热稳定性、抗中毒能力。
• 活性成分：以铂、钯、铑等贵金属为主，用于催化反应。

材料需求预测

国内企业布局

• 国瓷材料：通过收购王子制陶、江苏天诺、江西博晶等，布局蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体，形成完整产业链。
• 万润股份：专注于分子筛材料，已建成850吨沸石V-1项目，二期扩建项目产能约1500吨/年。
• 贵研铂业：国内贵金属龙头，覆盖贵金属材料、再生资源、催化剂等多个领域，具备较强的研发和生产实力。

投资建议与标的

• 国瓷材料（300285.SZ）：布局完整，技术领先，建议买入。
• 万润股份（002643.SZ）：分子筛行业龙头，未评级。
• 贵研铂业（600459.SH）：贵金属领域龙头，未评级。

风险提示

• 标准实施进度不及预期：国五和国六标准的全面实施时间可能延迟。
• 国产材料切入难度大：国内企业在量产能力、材料性能一致性、产品性价比等方面仍落后于国外企业。

结论

汽车尾气催化行业在严格的排放标准下迎来重要发展机遇，材料需求大幅增长，国产化替代空间广阔。建议投资者关注具备核心技术布局和产业优势的企业，如国瓷材料、万润股份和贵研铂业。同时，需警惕标准实施进度和国产材料技术突破的不确定性。