20130924-申万宏源-有色行业_主题系列报告之五-大气污染防治不断加强_汽车尾气催化剂市场迎来高速发展_31页_835kb

报告摘要

大气污染防治政策加强：2013年9月10日，国务院印发《大气污染防治行动计划》，提出到2017年全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度下降10%以上，京津冀、长三角、珠三角区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右。该政策将推动汽车尾气催化剂市场高速发展。
汽车尾气催化剂市场增长：随着监管加强及柴油车国IV标准实施，预计13-17年汽油车尾气催化剂需求年复合增速为18%，柴油车尾气催化剂需求年复合增速为17%。
贵研铂业作为重点推荐对象：贵研铂业是汽车尾气催化剂市场的主要参与者之一，预计13-17年其销售收入将从4.4亿元增至20.0亿元，年复合增速35%；毛利将从0.66亿元增至2.8亿元，年复合增速34%。
有色金属行业整体表现：8月有色金属指数跑赢沪深300指数4.06个百分点，但9月后有色金属指数大幅跑输大市，主要由于QE缩减预期压制金属价格。
多金属产量恢复：8月多金属产量环比复苏，加工费上涨带动冶炼开工率提升，但部分企业仍受环保影响。
铜进口量高位徘徊：8月未锻造铜及铜材进口量环比减少5.63%，但累计进口量同比上升8.91%，预计9月进口量在40万吨左右。
QE缩减预期压制金属价格：美联储未缩减QE，导致市场对金属价格的悲观预期，预计10月中下旬QE缩减将对大宗商品价格形成压制。

汽车尾气催化剂需求增长：随着排放标准提升及监管加强，尾气催化剂市场需求将显著增长。汽油车尾气催化剂存量更换需求将推动未来5年需求增速达18%；柴油车国IV标准实施将引发柴油车尾气催化剂需求爆发式增长，预计13-17年总需求复合增速达17%。
贵研铂业受益行业增长：贵研铂业作为国内尾气催化剂龙头企业，有望享受行业高增长，预计13-15年盈利预测分别为0.40元、0.57元、0.81元，对应动态PE为44.5倍、31.4倍、21.9倍，重申增持评级。
有色金属行业投资建议：建议关注稀土产业链及技术突破的新材料个股，如五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业、正海磁材、中科三环、宁波韵升、赣锋锂业等。
行业格局与竞争壁垒：汽车尾气催化剂行业呈寡头垄断格局，全球主要企业包括优美科、巴斯夫、庄信万丰、威孚高科与贵研铂业。随着排放标准提升，行业技术壁垒增加，新进入者难以撼动现有格局。

尾气催化剂市场：2013-2017年，汽油车尾气催化剂需求预计从2709.8万L增长至5553.3万L，复合增速18%；柴油车尾气催化剂需求预计从1071.1万L增长至3881.6万L，复合增速17%。
贵研铂业业绩预测：2013-2015年，贵研铂业汽车尾气催化剂销售收入预计分别增长44%、59%、41%；毛利预计分别增长35%、59%、41%。
有色金属行业表现：8月行业景气度回升，但9月后受QE缩减预期影响，指数跑输大市；铜、铝、铅、锌等主要金属产量有所恢复，但部分企业仍受环保影响。
进口情况：8月铜进口量环比下降，但累计进口量同比上升；铝材进口量同比下滑，废铜进口量环比上升，但同比下滑。
QE政策影响：美联储未缩减QE，导致市场对金属价格的悲观预期，预计10月中下旬QE缩减将对大宗商品价格形成压制。