20131231-西南证券-三元催化剂行业_专题报告-雾霾治理打开汽车尾气净化需求空间_22页_1mb

报告摘要

本报告分析了三元催化剂在汽车尾气净化中的重要作用，以及其在国内市场的竞争格局变化和未来需求空间。随着我国大气污染问题的加剧，尤其是雾霾天气频发，尾气治理成为环保政策的重点，从而推动了三元催化剂及车用尿素的需求增长。

三元催化剂是汽车尾气净化的核心
三元催化剂能够有效转化CO、HC、NOx等有害气体为无害物质，是当前较为理想的尾气处理技术。其性能主要体现在空燃比温度特性和起燃温度特性上，起燃温度越低，净化效果越好。
国内催化剂产业快速发展，进口替代加快
三元催化剂市场长期被国外企业垄断，如巴斯夫、庄信万丰、优美科和德尔福等，占据约95%的市场份额。但随着国内厂商研发能力提升和工业化进程加快，国产催化剂市场份额已上升至约50%。
环保政策推动尾气净化需求增长
《大气污染防治行动计划》明确提出强化移动源污染防治，要求提升油品质量并加快排放标准升级。预计未来几年，尾气催化剂市场需求将快速增长，尤其在存量更换方面。
柴油车尾气净化市场潜力巨大
柴油车排放标准落后于欧洲，但随着油品升级和SCR技术推广，车用尿素需求有望大幅增长，预计达400-700万吨。
车用尿素成为SCR技术的关键组成部分
SCR方案在国IV排放标准中更具优势，车用尿素作为其必备产品，需求将随SCR体系推广而提升。

三元催化剂结构：由载体、涂层、活性组分和助剂组成，其中CeO₂、La₂O₃等稀土氧化物作为助剂，能显著提升催化性能。
催化剂类型：分为贵金属催化剂和非贵金属催化剂，其中Pd催化剂因成本低、性能好，成为未来发展的重点方向。
国内催化剂厂商：如威孚立达、贵研铂业、四川中自等，正逐步扩大市场份额。
车用尿素市场：国内目前年需求量约1万吨，仅占全球1%，但未来有望增长至400-700万吨，四川美丰作为主要厂商，已布局该业务。
排放标准：我国汽油车排放标准逐步升级至国五，柴油车标准有望提前实施国IV。
投资建议：建议关注四川美丰（000731.SZ），其在车用尿素领域具有竞争优势，预计2013-2015年EPS分别为0.40元、0.88元、1.25元，动态PE分别为25倍、11倍、8倍，给予“买入”评级。