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物联网时代新龙头：京东方A深度总结

核心内容

京东方A（000725）作为中国半导体显示领域的龙头企业，自2005年启动第一条LCD产线以来，持续扩大显示业务规模，近十年营收复合增速超过30%。随着物联网和人工智能技术的发展，公司顺应产业变革，启动“DSH”战略转型，从单一显示业务向显示与传感器件（D）、智慧系统（S）、健康服务（H）三大业务板块拓展，致力于打造物联网时代的生态闭环。

主要观点

• 显示业务全球领先：京东方在LCD显示面板市场占据全球第一的市场份额，2019年手机、平板、笔电、显示器、电视五大传统产品领域均居全球第一，同时在柔性OLED领域也取得显著进展。
• 物联网战略明确：公司提出“开放两端，芯屏气/器和”战略，强调终端硬件为切入点，逐步向高毛利的数据与运营延伸，构建“云管端”生态体系。
• DSH三大业务协同发展：显示与传感器件、智慧系统、健康服务三大板块均具备良好的成长潜力，公司通过技术整合、产品创新、市场拓展实现业务多元化。
• 技术驱动创新：京东方坚持自主创新，研发投入持续增长，专利数量位居全球前列，尤其在显示、传感、人工智能和大数据领域具备领先优势。
• 物联网市场前景广阔：预计到2035年，全球物联网市场规模将超过58万亿美元，连接数将增长至1万亿个，成为未来经济增长的重要引擎。
• 盈利预测乐观：公司未来五年营收目标为三年翻一番，智慧系统和健康服务业务有望成为主要增长点，2021年预计实现净利润8078.62百万，同比增长97.66%。

关键信息

显示与传感器件事业（D）

• 京东方已建成10条LCD产线和4条柔性OLED产线，布局覆盖手机、电视、平板、笔电等主流产品。
• 公司在柔性AMOLED领域表现突出，成都、绵阳、重庆等基地已实现量产，良率超过70%。
• 预计2020年LCD市场平均尺寸将从2017年的44.1寸提升至48.5寸，带动需求增长。
• 公司积极拓展传感业务，包括基因测序、分子天线、光电传感等，形成差异化竞争力。

物联网智慧系统事业（S）

• 公司提供智造服务、数字艺术、智慧零售、智慧车联、智慧能源五大解决方案，覆盖多个行业。
• 智造服务板块在2018年实现整机出货量1800万台，电视与显示器市占率全球第三与第四。
• 数字艺术业务已签约1000余位艺术家，建设7家画屏艺术馆，形成完整的数字艺术生态系统。
• 智慧零售业务通过电子货架标签系统、自助终端等，提升零售业效率，降低成本。
• 智慧车联业务增长迅速，2017年新增合同额突破100亿元，HUD和e-mirror等产品实现量产。

智慧健康服务事业（H）

• 京东方聚焦移动健康、数字医院、再生医学、健康园区、生命保险五大领域，构建全生命周期健康服务。
• 移动健康产品如MTX和COG已实现商业化，获得CFDA认证。
• 数字医院布局覆盖北京、合肥、成都等地，与多家医疗机构合作，提升医疗效率。
• 再生医学研究院已成立，推动细胞膜片等产品落地，探索生命科技与信息技术融合应用。

技术与专利优势

• 京东方近8年研发投入年均不低于营收的7%，专利申请和授权数量位居全球前列。
• 2017年新增专利申请8678件，授权专利超4600件，其中发明专利占比超85%。
• 公司在国际专利申请（PCT）方面排名全球第七，显示其在全球技术竞争中的领先地位。

盈利预测与业务增长

• 2018年营业总收入为97108.86百万，2021年预计达127060百万，年复合增速稳定。
• 2018年净利润为2076.94百万，2021年预计达8078.62百万，复合增速显著提升。
• EPS从0.06元增长至0.23元，P/E从78.08降至20.07，显示公司估值逐步回归合理区间。
• 未来智慧系统和健康服务业务营收占比有望由20%提升至40%，成为主要利润来源。

物联网发展路径

• 物联网将经历“先连接再爆发”两个阶段，2016年进入1.0时代，2035年进入2.0时代。
• 2020年物联网连接数预计达40亿，其中蜂窝物联网占比约25%，增长迅速。
• 物联网平台将成为未来最大价值环节，京东方通过垂直整合打造高护城河。

风险提示

• 市场供需变化，行业景气度波动。
• 产能投放及良率爬坡进度低于预期。
• 物联网产业应用进度低于预期。

结论

京东方通过“DSH”战略全面布局物联网，凭借显示与传感技术优势，打造终端入口，逐步向数据与运营延伸，构建物联网生态闭环。公司顺应时代发展，持续创新，技术实力雄厚，未来在智慧系统和健康服务板块有望成为新的增长引擎，推动其向全球物联网行业龙头迈进。