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物联网时代新龙头：京东方创新转型分析

核心内容

京东方正积极顺应物联网时代发展趋势，确立“为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司”全新定位，致力于打造物联网时代的新龙头。公司围绕“开放两端、芯屏气/器和”的战略，积极布局智能制造、智慧零售、智慧车联和智慧能源等多领域，推动智慧系统和健康服务业务的发展，目标是未来5年实现营收3年翻番，软硬整合与服务营收占比从15%提升至40%。

主要观点

• 物联网市场前景广阔：预计到2030年，全球物联网市场规模将达到27.6万亿美元，京东方积极布局多个细分市场，计划提供至少60亿个物联网智慧端口。
• 智慧系统业务布局广泛：京东方以“物联网和人工智能”为主要方向，推进智慧制造、智慧零售、智慧车联、智慧能源四大解决方案，拓展全球市场。
• 健康服务业务创新转型：公司通过技术跨界创新，结合信息医学、大数据和人工智能，打造覆盖“预防-诊疗-康复-安养”全生命周期的健康医疗服务，目标成为领先的医疗集团。
• “1433”战略驱动增长：公司明确2018-2022年的“1433”战略，包括一组目标、四个强化、三个提升和三个转变，推动业绩和市场拓展。
• 盈利预测与估值：公司预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.34元、0.46元，给予2018年25倍估值，对应目标价8.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 显示器件与传感器件：占比81.39%，毛利占比89.52%，是公司主要收入来源。
• 智慧系统业务：占比16.72%，毛利率低（8.01%），但收入增长迅速。
• 智慧健康业务：占比0.99%，毛利贡献1.91%，未来十年将逐渐成为重要收入来源。

智能制造布局

• 公司在合肥、苏州、重庆等地投建智能制造项目，目标实现智能工厂建设，提升制造效率和降低成本。
• 2017年上半年，智能制造业务贡献约20%的营业收入和约2%的净利润，整机出货量近700万，TV和MNT市占率显著提升。

智慧零售进展

• 收购SES公司，切入电子货架标签领域，布局智慧零售解决方案，包括iGallery画屏、电子标签系统等。
• 电子货架标签具有动态定价、集中管控、价格核定等优势，是新零售提升运营效率的重要工具。
• 与阿里合作建设新零售智能体验馆，展示电子标签在实际场景中的应用，提升公司智慧零售业务影响力。

智慧车联布局

• 收购精电国际股份，拓展车载显示领域，提供全车电子系统解决方案。
• 车载显示市场持续增长，预计2022年市场规模达98亿美元，公司有望成为全球领先的车载显示解决方案提供商。

健康服务业务拓展

• 与IBM合作开发健康管理平台，提升软件和系统管理能力。
• 与Dignity合作，引进先进医疗技术和运营理念，扩大医疗服务覆盖范围。
• 投资建设6家国际一流医院，包括合肥数字医院和成都数字医学中心，目标成为领先的医疗集团。
• 通过投资Cnoga公司，推动无创医疗设备研发，提升移动健康服务能力。

估值与盈利预测

• 2017-2019年EPS预计分别为0.26元、0.34元、0.46元。
• 2018年给予25倍PE估值，对应目标价8.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2017年前三季度盈利64.76亿元，净利润大幅增长，显示公司业绩改善。

风险提示

• 智能和医疗业务进展或不达预期。
• 面板价格波动或超预期，可能影响毛利率和盈利能力。

附表数据

图表目录

• 图1：公司主营业务
• 图2：公司2017年上半年主营业务结构情况
• 图3：公司2017年上半年主营业务毛利情况
• 图4：公司2012年以来营业收入及增速
• 图5：公司2012年以来净利润及增速
• 图6：公司2012年以来研发投入及增速
• 图7：公司2012年以来新增专利申请数量
• 图8：全球物联网市场规模（万亿美元）
• 图9：开放两端之技术端
• 图10：开放两端之应用端
• 图11：公司智慧系统的四大物联网解决方案
• 图12：公司智慧系统业务营收及增长情况
• 图13：公司智慧系统业务毛利率
• 图14：2017-2022年中国制造业增加值预测（亿元）
• 图15：电子货架标签
• 图16：电子货架标签市场空间
• 图17：盒马生鲜
• 图18：淘宝会员店
• 图19：新零售智能体验馆内部情况
• 图20：智能体验馆里的电子货架标签
• 图21：智能体验馆里的电子货架标签
• 图22：京东方画屏
• 图23：BOE画屏获得IFA国际大奖
• 图24：车载显示的大尺寸发展趋势
• 图25：未来5年智慧车联市场规模
• 图26：车载显示市场空间（亿美元）
• 图27：精电国际近年业绩情况（亿美元）
• 图28：公司提供的一些智能车载产品
• 图29：公司健康服务主要布局
• 图30：公司提供全生命周期的健康医疗服务
• 图31：公司健康医疗业务路线图
• 图32：收购明德投资后股权结构
• 图33：明德医院大厅
• 图34：京东方无创血液检测仪
• 图35：恒通商务园
• 图36：UCP园区布局概览