2018年四季度私募基金投资策略报告：弱势格局难以扭转，组合配置需求提升-20181022-国金证券-15页-2mb

详细总结

核心结论

• 股票投资策略：A股市场整体承压，短期弱势格局难以扭转，但中长期估值处于低位，具备投资价值。建议维持标配水平，关注具备选股能力和风险控制能力的管理人，如磐耀、望正、泓澄、观富、沣杨、拾贝等。
• 股票量化策略：量化策略超额收益有所缩水，但部分子策略表现尚可。建议维持标配水平，关注中高频程序化交易管理人，如九坤、锐天、双隆，以及具备因子挖掘能力的牟合。
• 固定收益策略：债券市场震荡格局有望延续，建议小幅低配。关注利率债及高等级信用债机会，管理人应具备自上而下投资能力，如乐瑞、合晟、千为等。
• 宏观期货策略：波动放大利好CTA策略，建议小幅超配。关注量化CTA品种，如高频交易的思勰、中高频的珺容、中低频的涵德、千象等。

一、宏观经济分析

1. 经济数据概览

• GDP增长：前三季度GDP同比增长6.7%，其中一季度6.8%，二季度6.7%，三季度6.5%。
• 消费：9月社会消费品零售总额当月同比9.2%，但累计同比仍显著低于去年同期。
• 投资：9月固定资产投资当月同比6.0%，累计同比5.4%。制造业投资带动固定资产投资明显回升，但地产投资预计将小幅回落，基建投资有望边际改善。
• 进出口：9月进口同比下降14.3%，出口同比14.5%。人民币贬值对净出口有所提振，但四季度海外需求可能放缓，净出口仍存在下行压力。
• 生产：9月规模以上工业增加值当月同比5.8%，工业生产依然偏弱，制造业为主要原因。

2. 资产配置趋势

• A股市场波动显著，10月11日受美股下跌影响单日下行5.22%。
• 大宗商品表现亮眼，尤其是原油，但整体市场分化明显。
• 债券市场收益有限，波动最小，适合风险偏好较低的投资者。

二、资产配置效率分析

1. 资产收益与波动差异

• A股波动大，但估值处于历史低位，具备中长期投资价值。
• 债券市场收益有限，波动小，与股票市场相关性较低。
• 商品市场波动率放大，但部分品种如原油表现较好，具备一定投资机会。

2. 策略相关性下降

• 各策略之间的相关性逐渐下降，尤其是二季度以来，有助于分散非系统性风险。
• 市场中性策略、固收策略、期货策略回撤水平较低，稳定性较好。

3. 风险与收益平衡

• 在组合构建中，应关注风险控制，平衡组合波动。
• 高波动策略（如股票投资）应与低波动策略（如固收、期货）搭配，提升配置效率。

三、各大策略类型具体投资建议

3.1 股票投资策略

• 趋势：短期承压，中长期具备投资价值。
• 建议：维持标配水平。
• 关注管理人：磐耀、望正、泓澄、观富、沣杨、拾贝等。

3.2 股票量化策略

• 趋势：超额收益缩水，量化选股难度加大。
• 建议：维持标配水平，关注中高频策略管理人。
• 关注管理人：九坤、锐天、双隆、牟合等。

3.3 固定收益策略

• 趋势：债券市场震荡，利率债与高等级信用债机会突出。
• 建议：小幅低配。
• 关注管理人：乐瑞、合晟、千为等。

3.4 宏观期货策略

• 趋势：波动率放大，CTA策略表现良好。
• 建议：小幅超配。
• 关注管理人：思勰（高频）、珺容（中高频）、涵德、千象（中低频）等。

四、具体产品筛选

4.1 股票投资策略基金筛选

4.2 股票量化策略基金筛选

4.3 固定收益策略基金筛选

4.4 宏观期货策略基金筛选

五、总结

• 市场环境：A股市场整体承压，波动显著，但中长期估值优势明显，具备投资价值。
• 资产配置：建议采用组合配置策略，以提升收益稳定性与风险收益配比。
• 策略配比：股票投资与量化策略维持标配，固定收益策略小幅低配，宏观期货策略小幅超配。
• 管理人推荐：根据策略类型，推荐关注具备相应能力的管理人，以实现最佳配置效果。