20210925-华泰期货-宏观大类周报_四季度宏观趋势进一步明朗_供应短缺局面短期难以扭转_14页

报告摘要

四季度全球经济逐步见顶和货币政策转折趋势进一步明朗，欧美制造业和服务业PMI走低，美联储Taper概率上升，同时国内流动性宽松政策持续，对A股形成一定支撑。供需缺口短期难以弥合，成为主导周期板块和商品的主要逻辑，部分商品板块有望延续上涨趋势。

全球经济与货币政策
- 疫情反弹、供应链受阻和劳动力短缺共同作用，导致欧美制造业和服务业PMI进一步走低。
- 美联储9月议息会议后，鲍威尔在新闻发布会上鹰派表态，市场对11月Taper计划的预期增强。
- 11月4日美联储议息会议将是关键节点，将决定Taper计划是否如期实施。
- 央行连续五日开展千亿级逆回购操作，净投放3600亿元，以平抑跨季和假期流动性，国庆假期后货币政策边际放松概率上升。
四季度商品趋势
- 供需双重利好将支撑部分商品上涨，尤其关注新能源有色金属、原油链条等板块。
- 冷冬预期增强，美国NOAA预测拉尼娜现象概率为70%-80%，将对煤、气、油等能源价格形成支撑。
- 国内“双控”政策从严执行，部分能耗高商品和未达标省份的重点商品将面临供不应求局面。
- 商品市场分化加剧，但需关注供需双重利好的板块，而非内外分化。
三大关注节点
- 疫情进展与气温变化：决定欧美经济是否逐步见顶，以及冷冬预期是否兑现，影响能源和有色金属板块走势。
- 美国政府债务上限谈判：众议院已通过暂停债务上限至2022年12月16日，参议院投票结果将影响1万亿基建法案的通过。
- 美联储11月议息会议：将公布Taper计划，若实施将影响美债利率变化，进而对全球金融市场产生连锁反应。