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建材行业周报（第三十八周）总结

核心内容

本周建材行业整体表现中性，行业评级维持不变。8月单月竣工面积增速首次转正，为2.8%，表明地产竣工复苏逻辑初步兑现，中长期看好消费建材龙头市占率提升。此外，浮法玻璃价格继续上涨，需求走强，供给端收缩，玻璃盈利水平持续改善。光伏玻璃存在较大供需缺口，预计下半年行业景气度好于上半年。水泥价格继续上涨，供需形势良好，库存下降，需求保持平稳，高景气有望延续。

主要观点

1. 竣工复苏与消费建材

   • 8月竣工面积单月同比转正，为本年度首次，反映地产市场回暖。
   • 推荐消费建材龙头：蒙娜丽莎、三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材。
   • 消费建材受益于存量改造市场加速，未来两年业绩有望维持25%以上的平均增速。

2. 水泥行业

   • 水泥价格继续上涨，全国平均库存为54.31%，周环比下降0.50pct。
   • 水泥需求保持平稳，1-8月水泥产量同比增长7%，基建投资改善，地产投资维持高位。
   • 推荐海螺水泥，关注祁连山。

3. 玻璃行业

   • 浮法玻璃价格小幅上调，需求走强，供给端收缩，盈利水平连续数月改善。
   • 推荐平板玻璃龙头旗滨集团，关注南玻A。
   • 光伏玻璃供应紧张，存在较大缺口，预计下半年提价乐观。

4. 玻纤行业

   • 无碱粗纱市场暂稳，电子纱价格维持低位。
   • 2019年全年预计玻纤价格低位震荡，2020年有望供需再平衡。
   • 关注龙头企业库存变化情况。

关键信息

• 一周涨幅前十公司：蒙娜丽莎、北京利尔、金刚玻璃、当代东方、九鼎新材、尖峰集团、万里石、宏和科技、恒通科技、ST正源。
• 一周跌幅前十公司：冀东水泥、中航三鑫、金晶科技、开尔新材、福莱特、艾格拉斯、纳川股份、华塑控股、顾地科技、蓝晓科技。
• 重点推荐公司：蒙娜丽莎（买入）、三棵树（增持）、北新建材（买入）、东方雨虹（买入）、海螺水泥（买入）。
• 行业动态：8月地产销售面积同比增速为4.7%，1-8月竣工面积同比增速为-10%，但8月单月实现正增长。基建投资数据改善，地产投资保持平稳。

重点公司动态

蒙娜丽莎

• 产品结构优化，高端产品占比提升带动毛利率提升。
• 工程端客户基础好，2020年藤县产能投产后B端有望加速增长。
• 1H19业绩超预期，预计19-21年EPS为1.14/1.48/1.89元，维持“买入”评级。

三棵树

• 下游客户集中度提升，内资品牌力增强，B端高增长。
• C端稳步布局一二线城市，推进终端品牌建设。
• 18年收购大禹防漏，进军防水市场，看好长期成长。

北新建材

• 石膏板成本优势突出，多品牌策略稳步推进市占率提升。
• 周期性弱化，产品升级带动盈利能力提升。
• 积极布局海外石膏板、龙骨、防水等业务，打造新的增长点。

东方雨虹

• 下游客户集中度提升，建立较强的品牌、渠道、服务壁垒。
• 防水行业市占率有望进一步提升，现金流改善。
• 涂料、保温、房屋修缮等多品类布局领先，有望嫁接现有资源。

海螺水泥

• 产能全国布局，制造成本领先，规模优势显著。
• 产业链拓展成效初显，费用率和杠杆率优化。
• 西部销售有望改善，受益于错峰限产及政策支持。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期
• 上游原材料涨价超预期

行业数据与市场动态

• 水泥市场：全国水泥价格环比上涨0.4%，华东、华南涨幅较大，河南部分企业下调。
• 玻璃市场：浮法玻璃均价上涨，需求走强，供给收缩，部分厂家库存较低。
• 玻纤市场：无碱粗纱市场维稳，电子纱价格维持8000元/吨左右，需求偏淡。
• 上游原材料：煤炭价格平稳，纯碱市场行情淡稳，沥青价格未变。

行业走势与涨跌图

• 本周建材行业下跌0.62%，跑赢沪深300。
• 各子板块中，消费建材表现较好，玻璃、水泥等板块有所上涨。

行业事件与公告

• 南玻A：发布多个关于限制性股票激励计划的公告，涉及解除限售、回购、法律意见等。
• 旗滨集团：发布事业合伙人持股计划及中长期发展计划相关公告，涉及独立董事意见、监事会核查、股东大会通知等。
• 东方雨虹：发布股权激励计划相关公告，涉及独立董事意见、董事会决议、监事会核查等。
• 其他公司：如万年青、塔牌集团、永高股份等发布涉及回购、担保、会议决议等公告。

总结

本周建材行业表现中性，竣工数据转正推动消费建材及玻璃板块走强，水泥价格继续上涨，市场供需良好。重点推荐消费建材龙头及玻璃和水泥优质标的，建议关注行业复苏带来的投资机会，同时警惕宏观经济及原材料价格波动风险。