深度报告-20240418-东吴证券-益丰药房-603939.SH-行业整合持续受益_稳健扩张羽翼渐丰_27页_1mb

益丰药房（603939）作为头部连锁药店，近年来高速增长，其“区域聚焦，稳健扩张”战略成效显著。截至2023年，公司门店数量达12,350家，核心布局中南、华东、华北三大区的十省市，尤其在湖南、湖北、江苏等地市占率领先，竞争优势明显。近年来，连锁药店行业集中度持续提升，处方外流加速，叠加门诊统筹政策落地，行业增长确定性增强，头部企业的市场空间广阔。

公司通过“商圈定位法”提升新店选址质量，打造“舰群型”门店布局，强化毛利率优势。商品精品战略下，公司中西成药毛利率达35.24%，远高于行业均值；集采品种覆盖率超98%，新品引进超1,000个SKU，盈利能力持续优化。

公司盈利预测显示，2023-2025年归母净利润预计分别为12.66亿、17.85亿、25.28亿元，对应市盈率为32、24、19倍。基于其自建、并购与加盟“三位一体”的扩张模式及行业的高景气度，维持“买入”评级。

风险方面，需关注市场竞争加剧、门店扩张不及预期及加盟发展不及预期等因素。