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证券研究报告•2025年三季报点评

股票代码：603939 益丰药房

💼 业绩亮点

• 2025前三季度营收微增0.39%至172.9亿元，归母净利润同比增长10.27%至12.2亿元，盈利增长显著优于营收。
• 第三季度单季归母净利润3.45亿元，同比增长10.14%，经营韧性突出。

🔍 投资要点（西南证券）

• 门店优化与加盟扩张：新拓门店137家，关闭低效门店440家，新增加盟店285家，优化网络结构至14,666家。
• 加盟业务高增长：前三季度收入17.38亿元，同比增长16%，毛利率提升2.10个百分点。
• 零售业务结构优化：非药收入增长4.04%，毛利率超49%，推动整体毛利率至41.98%。
• 成本控制成效：第三季度销售费用率同比下降1.5个百分点。
• 公司持续受益于行业集中度提升。

📈 盈利预测

• 预计2025-2027年EPS分别为1.42元、1.61元、1.77元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。
• 营收预计2025年同比增长0.59%，净利润同比增长12.65%。

⚠️ 风险提示

• 经济发展不及预期、行业出清不及预期风险。

🔚 结论
公司业绩稳健，加盟业务成增长核心，长期受益于行业集中度提升，估值合理，维持“买入”评级。