20231025-国盛证券-中材国际-600970.SH-Q3收入及业绩提速_境外签单维持高增_3页

中材国际（600970SH）Q3业绩总结

主要财务表现：

• 2023Q1-3营收315亿，同比增长51%；归母净利润20亿，同比增长75%，业绩符合预期；
• 分季度逐季加速： Q1/Q2/Q3营收增速分别为+1%、-2%、+18%；净利润增速为55%、74%、98%。
• 毛利率提升： Q1-Q3综合毛利率186%，同比提升2个百分点；Q3毛利率提升23个百分点，受益于海外项目盈利改善。

现金流改善： 经营现金流净流出14.25亿元，较上年同期收窄48亿元。

新签订单情况：

• 2023Q1-Q3新签订单522亿元，同比增长58%，其中Q3单季新签116亿元，同比增长30%。
• 境外订单高增长： Q1-Q3境外新签284亿元（同比+169%），Q3单季度境外新签同比+96%。
• 分产品表现： 工程服务新签357亿元（同比+95%），运维服务新签96.5亿元（同比+3%），装备制造新签53.3亿元（同比+14%）。

业务结构优化：

• 在手未完合同额6277亿元（同比+37%），为2022年营收16倍。
• 装备与运维业务利润率高于工程服务，占比已接近50%，未来将成为增长驱动。

投资建议：

• 盈利预测： 2023-2025年归母净利润预计分别为289亿、335亿、387亿元。
• 估值： 当前PE为92倍，PE逐步下降至69倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 海外需求恢复不及预期、新业务转型风险、汇率波动等。

财务数据要点：

• 营收增长： 近五年CAGR达12%，2023年预计营收580亿元。
• 估值PE： 2023E为92倍，2024E为79倍，逐年下降。
• ROE持续提升： 2023E ROE为169%，迈向17%以上水平。

结论： 公司业绩稳健增长，毛利率提升，境外订单储备充足，业务转型加速，估值具备支撑空间，推荐买入。