20220527-东北证券-中材国际-600970.SH-逐步加深属地化经营_境外业务迅速发展_4页_712kb

中材国际（600970）公司点评报告总结

核心内容

中材国际（600970）在2022年一季度实现营业收入87.3亿元，同比增长16.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长5.0%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长70.1%。公司业绩稳中求进，同时加速推进属地化经营战略，境外业务迅速发展，为公司提供了持续稳定的发展保障。

主要观点

属地化经营加速

• 公司计划加大属地人才投入，国际化人才占比提升5%。
• 推动重点属地化公司建设，强化属地激励机制，提升整体运营效率。
• 与产业链上下游企业融通创新、协同出海，增强全球竞争力。

境外业务快速增长

• 2022年一季度境外新签合同金额达45.57亿元，同比增长34%。
• 矿山运维服务新签合同额18.49亿元，同比增长20%。
• 在手矿山和水泥生产线运维服务平均服务期约为5年，显示长期稳定的收入来源。
• 公司有序推进疫情防控和生产经营，所有在执行项目履约状况良好，未完合同额为510.41亿元，较上期下降9.81%。

战略合作与市场优势

• 4月22日，公司与北新建材签署战略合作协议，共同推动境外石膏板、防水、涂料等领域的合作。
• 公司国际市场份额超过60%，业绩遍布全球85个国家，设立36个属地公司，显示出强大的国际业务布局和市场影响力。

合并重组与股权激励

• 2021年完成同一控制下的企业合并，包括北京凯盛、南京凯盛、中材矿山等公司，进一步强化水泥工程和矿山工程等核心业务。
• 股权激励稳步推进，产业协同效应逐步体现，后期成长动力十足。

关键信息

• 目标价调整：维持“买入”评级，调整目标价至9.8元（对应2022年EPS，PE=10X）。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.98/1.14/1.36元，对应PE分别为8.51/7.34/6.17倍。
• 财务表现：
  • 营业收入：2022年预计410亿元，同比增长13.06%；2023年预计469亿元，同比增长14.44%；2024年预计539亿元，同比增长15.02%。
  • 归属母公司净利润：2022年预计22亿元，同比增长23.26%；2023年预计26亿元，同比增长15.91%；2024年预计31亿元，同比增长19.00%。
  • 毛利率：从17.2%下降至16.5%，但净利润率从5.0%提升至5.4%。
• 现金流：2022年经营活动净现金流量预计为53亿元，显著增长；投资活动净现金流量预计为-9亿元；融资活动净现金流量预计为-5亿元。
• 估值指标：
  • P/E：从14.31倍降至8.51倍，预计未来三年继续下降。
  • P/B：从1.99倍降至1.23倍，未来三年持续下降。
  • P/S：从0.51倍降至0.35倍，显示估值进一步压缩。
• 运营效率：
  • 应收账款周转天数略有上升，从50.55天增至51.90天。
  • 存货周转天数从30.90天增至35.80天，显示库存管理压力略有增加。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从67.2%上升至67.5%，但流动比率和速动比率保持稳定或略有上升。

风险提示

• 订单落地不及预期
• 盈利不及预期

附表摘要

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有15年证券研究从业经验，擅长把握周期行业发展脉络。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

涨跌幅统计