20230825-国盛证券-中材国际-600970.SH-业绩稳健符合预期_境外盈利改善促毛利率提升_3页_687kb

公司业绩概述

• 营收与利润：上半年公司实现营收205亿元，同比下降8%。归母净利润137亿元，同比增长65%，且扣非归母净利润增速更高（274%），主要受益于新并入资产以及境外盈利改善。

业务分析

• 订单增长：期内新签订单4060亿元，同比增长68%，境外订单增长尤为强劲（同比增长205%）。
• 毛利率提升：海外营业利润率同比上涨32个百分点，海外毛利显著改善，预计主要由于物流及成本下降。
• 分业务情况：
  • 工程业务收入下降5%，但境外收入增长3%，订单转化后续将推动收入回升。
  • 装备业务同比增长10%，运维业务增长5%；装备与运维两大业务毛利超50%，结构优化。
• 成本与费用：期间费用率上升（9.56%），主要来自销售/管理活动增加、研发及汇兑费用上升。

风险与展望

• 风险提示：海外需求恢复、转型不达预期等。
• 投资建议：预计2023-2025年净利润年复合增长16%，维持“买入”评级，现PE为100倍，目标PE区间75-87倍。

财务预测摘要

• 2023至2025年营业收入年复合增速10%，净利润年复合增速15%-20%，估值PE逐步下降至75倍。