20230412-国盛证券-中材国际-600970.SH-Q1签单高增103_加快转型全产业链综合服务商_3页_672kb

中材国际 (600970.SH) 总结

核心内容

中材国际在2023年第一季度实现了显著的业绩增长，新签合同额达到226亿元，同比增长103%。公司正加快转型为全产业链综合服务商，其业务结构持续优化，估值潜力提升。

主要观点

• Q1签单高增：公司2023年第一季度新签合同额为226亿元，同比增长103%。其中，工程业务新签订单165亿元，同比增长185%，主要受益于海外经营环境改善和境内水泥减量置换需求上升。
• 运维与装备制造业务增长显著：运维业务新签订单40亿元，同比增长15%，其中水泥运维订单增长78%，矿山运维订单增长8%。装备制造及其他业务分别增长9%和28%。
• 海外项目拓展：公司与西部水泥旗下WIH签署埃塞俄比亚投资协议，项目合同额暂定6亿美元（约41.3亿元），占公司2022年营收的10.64%。该合作标志着公司“共同出海”战略的推进，有助于加快国际化步伐。
• 业务模式优化：公司正通过整合装备与运维业务，提高整体利润率。2022年，装备及运维业务毛利润占比已达49%，显示出其在公司盈利结构中的重要地位。
• 估值提升潜力：随着业务结构的优化，公司估值有望进一步提升，尤其是在运维及装备制造领域，利润率较高且业务模式更优。
• 财务预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为28.9/33.5/38.7亿元，同比增长32%/16%/16%，EPS分别为1.09/1.27/1.46元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2023年4月12日收盘价为12.93元
• 总市值：34,165.16百万元
• 总股本：2,642.32百万股
• 自由流通股占比：65.95%
• 30日日均成交量：33.39百万股

风险提示

• 海外工程需求恢复不及预期
• 绿色智能改造不达预期
• 新业务转型不达预期

项目详情

• 埃塞俄比亚梅尔卡杰布杜工业园：拟建多条生产线及配套设施，合同额暂定6亿美元，占公司2022年营收的10.64%。
• 合作方：西部水泥旗下控股公司WIH
• 项目模式：EPC总承包+管理+运维，涵盖从石灰石开采矿到水泥产品全流程。

业务结构优化

• 装备及运维业务毛利润占比近50%：2022年装备业务毛利润11亿元，运维业务毛利润21亿元，合计占比49%。
• 业务整合：完成对合肥院100%股权和博宇机电51%股权的收购，丰富装备产品矩阵；完成对智慧工业100%股权的收购，完善全球运维服务业务布局。

财务报表与比率

总结

中材国际在2023年第一季度表现出强劲的签单增长，主要得益于工程订单的增加。公司正通过海外项目合作和业务整合，加快向全产业链综合服务商转型。运维与装备制造业务的毛利润占比显著提升，有助于提高整体盈利能力与估值水平。财务预测显示，公司未来三年归母净利润和EPS将持续增长，估值逐步下降，但依然保持较高水平。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。