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中材国际（600970）2025年年报点评总结

核心内容概述

中材国际在2025年实现了营业总收入495.99亿元，同比增长7.53%，但归母净利润为28.62亿元，同比下降4.06%。尽管净利润有所下滑，但公司通过新签订单的快速增长，为中长期发展提供了支撑。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.8元，体现了对股东回报的重视。

主要观点

营收增长与业务结构

• 全年营收增长：2025年全年营业总收入同比增长7.53%，达到495.99亿元。
• 业务分布：工程、装备、运维三大业务分别实现收入292.09亿元、69.58亿元和134.09亿元，同比分别增长7.7%、12.0%和3.8%，占比分别为59.3%、14.1%和27.2%。
• 境外业务表现突出：境内营收同比下降6.4%，而境外营收同比增长22.0%，境外业务占比提升至55.1%，成为公司收入增长的主要驱动力。

季度表现

• Q4营收显著增长：2025年第四季度营收达到166.01亿元，同比增长15.3%，显示订单执行与结转节奏有所改善。

毛利率与费用

• 毛利率承压：全年主营业务毛利率为18.25%，同比下降1.17个百分点，主要受工程业务毛利率下滑影响。
• 运维业务毛利率提升：运维业务毛利率逆势提升至22.46%，同比增加0.98个百分点，显示其盈利能力增强。
• 期间费用率下降：公司全年期间费用率约为9.56%，同比下降1.23个百分点，其中财务费用明显改善，主要由于欧元升值带来的汇兑收益。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流承压：全年经营活动产生的现金流量净额为17.83亿元，同比下降22.1%。
• 资产负债率下降：公司年末资产负债率为60.24%，较上年末继续下降，显示财务结构优化。
• 净资产增长：归属于上市公司股东的净资产为229.56亿元，同比增长8.7%。

关键财务数据

新签订单与未来展望

• 新签订单增长：2025年新签合同额为712.35亿元，同比增长12%，其中境外新签订单增长24%，成为主要增长点。
• 未完合同额增长：2025年末未完合同额为664.55亿元，同比增长11%，显示公司未来业绩有较好支撑。
• 盈利预测调整：公司下调2026-2027年归母净利润预测，并新增2028年预测，分别为30.63亿元、35.81亿元和41.96亿元，对应PE分别为8.6X、7.3X和6.3X，维持“买入”评级。

风险提示

• 水泥工程需求不及预期
• 订单转化不及预期
• 业务结构优化调整速度不及预期
• 海外经营风险

市场数据

基础数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

中材国际2025年财报显示公司营收保持稳健增长，境外业务成为主要增长点，尽管净利润略有下滑，但新签订单增长显著，为公司未来业绩提供了有力支撑。公司通过优化业务结构和提升运维业务盈利能力，增强了整体盈利能力。同时，公司积极提升分红回报，维持“买入”评级。未来需关注水泥工程需求变化、订单转化效率及海外经营风险。