> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中材国际（600970）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 中材国际在2025年实现了营业总收入495.99亿元，同比增长7.53%，但归母净利润为28.62亿元，同比下降4.06%。尽管净利润有所下滑，但公司通过新签订单的快速增长，为中长期发展提供了支撑。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.8元，体现了对股东回报的重视。 ## 主要观点 ### 营收增长与业务结构 - **全年营收增长**：2025年全年营业总收入同比增长7.53%，达到495.99亿元。 - **业务分布**：工程、装备、运维三大业务分别实现收入292.09亿元、69.58亿元和134.09亿元，同比分别增长7.7%、12.0%和3.8%，占比分别为59.3%、14.1%和27.2%。 - **境外业务表现突出**：境内营收同比下降6.4%，而境外营收同比增长22.0%，境外业务占比提升至55.1%，成为公司收入增长的主要驱动力。 ### 季度表现 - **Q4营收显著增长**：2025年第四季度营收达到166.01亿元，同比增长15.3%，显示订单执行与结转节奏有所改善。 ### 毛利率与费用 - **毛利率承压**：全年主营业务毛利率为18.25%，同比下降1.17个百分点，主要受工程业务毛利率下滑影响。 - **运维业务毛利率提升**：运维业务毛利率逆势提升至22.46%，同比增加0.98个百分点，显示其盈利能力增强。 - **期间费用率下降**：公司全年期间费用率约为9.56%，同比下降1.23个百分点，其中财务费用明显改善，主要由于欧元升值带来的汇兑收益。 ### 现金流与资产负债 - **经营活动现金流承压**：全年经营活动产生的现金流量净额为17.83亿元，同比下降22.1%。 - **资产负债率下降**：公司年末资产负债率为60.24%，较上年末继续下降，显示财务结构优化。 - **净资产增长**：归属于上市公司股东的净资产为229.56亿元，同比增长8.7%。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 49,599 | 52,123 | 55,610 | 60,023 | | 归母净利润（百万元） | 2,862 | 3,063 | 3,581 | 4,196 | | EPS（元/股） | 1.09 | 1.17 | 1.37 | 1.60 | | P/E（现价&最新摊薄） | 9.18 | 8.58 | 7.34 | 6.26 | | 毛利率（%） | 18.50 | 18.55 | 19.09 | 19.83 | | 归母净利率（%） | 5.77 | 5.88 | 6.44 | 6.99 | | 资产负债率（%） | 60.24 | 59.08 | 58.26 | 57.52 | | 每股净资产（元） | 8.76 | 9.53 | 10.31 | 11.22 | ## 新签订单与未来展望 - **新签订单增长**：2025年新签合同额为712.35亿元，同比增长12%，其中境外新签订单增长24%，成为主要增长点。 - **未完合同额增长**：2025年末未完合同额为664.55亿元，同比增长11%，显示公司未来业绩有较好支撑。 - **盈利预测调整**：公司下调2026-2027年归母净利润预测，并新增2028年预测，分别为30.63亿元、35.81亿元和41.96亿元，对应PE分别为8.6X、7.3X和6.3X，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **水泥工程需求不及预期** - **订单转化不及预期** - **业务结构优化调整速度不及预期** - **海外经营风险** ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 10.02 | | 一年最低/最高价（元） | 8.25/11.61 | | 市净率（倍） | 1.14 | | 流通A股市值（百万元） | 26,239.72 | | 总市值（百万元） | 26,270.63 | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元,LF） | 8.76 | | 资产负债率（%） | 60.24 | | 总股本（百万股） | 2,621.82 | | 流通A股（百万股） | 2,618.73 | ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 总结 中材国际2025年财报显示公司营收保持稳健增长，境外业务成为主要增长点，尽管净利润略有下滑，但新签订单增长显著，为公司未来业绩提供了有力支撑。公司通过优化业务结构和提升运维业务盈利能力，增强了整体盈利能力。同时，公司积极提升分红回报，维持“买入”评级。未来需关注水泥工程需求变化、订单转化效率及海外经营风险。