钢铁行业2017年第四季度投资策略：采暖季限产接替“地条钢”影响行业格局-20171013-爱建证券-22页-1mb

爱建证券钢铁行业2017年第四季度投资策略总结

核心内容

• 行业背景：中国自2013年钢铁消费达到峰值后，逐步进入后钢铁时代。钢铁行业作为传统工业，正经历从需求驱动向供给驱动的转型。
• 政策背景：国家持续推进供给侧结构性改革，以解决钢铁产能过剩、高负债等问题，同时推动行业兼并重组和转型升级。
• 行业现状：2017年上半年，钢铁行业业绩显著增长，营业收入同比增长57.80%，销售毛利率略有下降，但整体盈利改善明显。行业资产负债率仍高达69.9%，表明行业仍需政策支持。

主要观点

1. 供需格局变化：采暖季限产政策将成为影响第四季度供需格局的重要因素，预计影响粗钢供应超过4400万吨，需求减少约1800万吨，供需偏紧。
2. 板材需求增长：下半年板材需求预计将高于上半年，板材钢企盈利水平有望得到保障。
3. 低库存与冬储影响：钢材社会库存和钢厂库存处于近年低位，叠加冬储需求，预计第四季度至明年第二季度钢价震荡上行。
4. 投资建议：维持钢铁行业“同步大市”评级，但预计明年采暖季结束后的1-2季度钢价和板块表现可能“强于大市”。
5. 风险提示：包括经济复苏不及预期、钢价波动剧烈、去产能进度不及预期、下游需求萎缩、公司经营不善等。

关键信息

• PE(2017): 22.84
• 最新PB: 1.70
• 行业评级: 同步大市（维持）
• 重点公司:
  • 宝钢股份（600019）：国内钢企龙头，技术优势明显，上半年营收增长59.4%，净利润增长64.9%。预计2017年和2018年每股收益分别为0.67元和0.76元，给予“推荐”评级。
  • 南钢股份（600282）：华东龙头钢企，“地条钢”出清最大受益者之一。上半年净利润增长730.02%，预计2017年和2018年每股收益分别为0.61元和0.68元，给予“推荐”评级。
  • 新钢股份（600782）：江西板材钢企龙头，上半年营收增长83.69%，净利润增长416.11%。预计2017年和2018年每股收益分别为0.58元和0.72元，给予“推荐”评级。

行业展望

• 采暖季限产影响：预计2017年采暖季粗钢供应减少4487万吨，需求减少1815万吨，供需矛盾显著，对钢价形成支撑。
• 钢材品种影响：板材受供给收缩影响较大，长材则受下游需求影响较小，预计板材价格走势优于长材。
• 成本端影响：采暖季对焦化厂限产早于钢厂，预计影响焦炭产量约2434万吨，但铁矿石供应受进口影响较小。

数据来源

• WIND：提供宏观经济、行业数据及公司财务数据。
• 爱建证券财富管理研究所：提供行业分析、投资建议及公司评级。
• 其他数据：如中钢协、环保部、Mysteel等。

投资评级说明

• 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

行业评级说明

• 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 弱于大市：相对市场基准指数收益率-5%以下

风险提示

• 中国经济回升不及预期
• 钢价波动剧烈
• 去产能进程不及预期
• 下游需求大幅萎缩
• 公司经营不善

总结

综上所述，2017年第四季度钢铁行业面临采暖季限产政策带来的供需变化，行业整体处于改善阶段。随着政策推动，行业有望走出不同于欧美日韩的发展路径，板材需求和高盈利水平成为主要驱动力。宝钢股份、南钢股份和新钢股份作为重点公司，预计将在未来受益于行业改善，建议关注其投资机会。同时，需警惕宏观经济波动、政策执行力度及行业竞争带来的风险。