20171013-爱建证券-钢铁行业2017年第四季度投资策略_采暖季限产接替_地条钢_影响行业格局_22页_1mb

钢铁行业2017年第四季度投资策略总结

核心内容

• 行业背景：中国自2013年钢铁消费达到峰值后，逐步进入“后钢铁时代”，行业整体由成熟期向衰退期过渡。钢铁行业面临产能过剩、高负债、同质化竞争等问题。
• 政策背景：国家推动供给侧结构性改革，重点在于去产能、去杠杆和兼并重组，以优化市场机制，提升产业链竞争力。
• 市场表现：2017年前三季度，钢铁行业绝对表现和相对表现均优于大盘，尤其是第三季度受“地条钢”出清、宏观数据改善等因素影响，钢价大幅上涨。
• 第四季度展望：采暖季限产将接替“地条钢”对市场的影响，预计影响粗钢供应约4487万吨，需求减少约1815万吨，供给端影响更大。钢价预计震荡上行，行业有望走出“强于大市”的表现。

主要观点

• 供给端影响：采暖季限产将显著压缩粗钢供应，而需求端影响相对有限，供需矛盾加剧，钢价有望继续上行。
• 需求端分析：下半年板材需求大于上半年，板材钢企盈利水平有望保持。同时，环保限产对长材影响较大，而板材受影响较小。
• 库存与冬储：钢材库存处于低位，冬储压力增加，预计第四季度需求不会大幅下滑。采暖季结束后，高炉复产与钢材投放存在时间差，供需矛盾进一步加剧。
• 投资建议：短期维持“同步大市”评级，长期看好“强于大市”表现。重点推荐宝钢股份、南钢股份、新钢股份等公司。
• 风险提示：包括经济回升不及预期、钢价波动剧烈、去产能进程不及预期、下游需求萎缩、公司经营不善等。

关键信息

• PE（2017）：22.84
• PB（最新）：1.70
• 重点公司：
  • 宝钢股份（600019）：国内钢企龙头，技术优势明显，上半年营收增长59.4%，净利润增长64.9%，板材市场占有率高，给予“推荐”评级。
  • 南钢股份（600282）：华东龙头，受益于“地条钢”出清，上半年净利润增长730.02%，给予“推荐”评级。
  • 新钢股份（600782）：江西板材龙头，上半年营收增长83.69%，净利润增长416.11%，给予“推荐”评级。

投资策略

• 短期策略：维持行业“同步大市”评级，关注供需变化及政策影响。
• 长期策略：预计明年采暖季结束后的1-2季度，钢价及板块有望“强于大市”，建议关注板材龙头公司的盈利提升机会。
• 重点推荐：宝钢股份、南钢股份、新钢股份，其EPS预计分别为0.67元、0.61元、0.58元，18年EPS分别为0.76元、0.68元、0.72元。

行业动态

• 去产能成效：2016年去产能6500万吨，2017年已去除4239万吨，接近完成1.4亿吨目标。
• 黑色系价格：自2016年去产能以来，黑色系价格大幅上涨，螺纹钢、热卷等品种涨幅显著。
• 宏观经济：GDP增速稳定，固定资产投资及工业增加值持续增长，PPI指数上升，显示宏观经济复苏迹象。
• 环保政策：采暖季限产政策对焦炭、钢铁产量产生显著影响，尤其是对焦化企业限产力度较大。

风险提示

• 经济回升不及预期：可能导致相关行业利润下滑。
• 钢价波动剧烈：受供需变化及政策影响，钢价可能出现大幅波动。
• 去产能进程不及预期：可能影响供给侧改革效果。
• 下游需求大幅萎缩：可能拖累钢价及行业表现。
• 公司经营不善：可能影响盈利能力及市场表现。

附录

• 图表目录：包括人均钢铁消费峰值、重点钢企亏损户数、黑色系价格走势、三大需求对GDP增长贡献、固定资产投资增速、工业增加值增速、PPI增速、全球制造业PMI、美元贬值周期、国房景气指数、房屋新开工面积、重点公司EPS与P/E、P/B等。
• 分析师信息：刘孙亮、王梓萌，联系方式及执业编号。

总结

2017年第四季度，钢铁行业将受到采暖季限产政策的显著影响，预计供给端压缩力度远大于需求端，钢价有望震荡上行。短期内行业评级为“同步大市”，但随着采暖季结束，行业进入传统需求旺季，预计明年一二季度有望“强于大市”。重点推荐宝钢股份、南钢股份、新钢股份等板材龙头公司，其盈利水平有望进一步提升。同时，需警惕经济回升不及预期、钢价波动剧烈、去产能进程不及预期等风险。