20170320-川财证券-2017年3月20日至3月24日周报（第35期）_关注高股息率和成长映射_16页_1mb

证券研究报告总结：关注高股息率和成长映射

核心内容

2017年3月20日至24日的周报指出，市场担忧因素已逐步落地，包括两会结束、美国加息及房地产调控升级，整体市场表现偏强但存在震荡。经济复苏预期上升，流动性收紧预期边际减弱，但二季度仍需警惕增长预期被证伪或资金面超预期紧张的风险。

主要观点

1. 市场波动加大，配置更趋均衡
   周期股逐步进入右侧，需更加仔细甄别结构性机会，配置更趋均衡。

2. 高股息率投资机会值得关注

   • 房地产调控升级尚未对基本面造成明显影响，优质资产供给减少成为重要逻辑。
   • 中国神华作为高股息率代表，股息率达18.17%，类似机会值得关注。
   • 建议关注资本开支压力不大、在手现金充裕、历史上有派息分红经验的优质国企。

3. 关注滞后于海外景气的成长板块

   • 成长行业需侧重稀缺性及盈利与估值的匹配。
   • 建议关注海外市场表现良好而国内滞后的板块，如通信、苹果产业链、新能源汽车细分子行业等。

4. 价值股补涨机会值得重视

   • 内生增长稳定、前期涨幅偏小的行业，如医药、电力设备等，可能迎来补涨机会。

市场趋势展望

• 短期继续震荡：市场情绪保持中性，指数和个股活跃度仍偏弱，但中期反弹趋势未完结。
• 中期反弹仍在：上证综指中期反弹趋势维持，创业板指则短期震荡，中期偏弱。

经济政策分析

• 经济短期处于惯性高点：2017年1-2月经济数据仍受前期增长惯性影响，但增长力度和持续性不宜过度乐观。
• 基建投资大幅回升：1-2月基建投资同比增速达21.3%，为去年6月以来最高，但未来几个月存在回落风险。
• 房地产投资面临压力：房地产销售增速在9月见顶回落，未来几个月可能继续承压，导致房地产投资增速回落。
• 制造业投资增速偏低：制造业投资同比增速为4.3%，与2016年全年基本持平，部分行业增速回落，如化工、非金属矿物制品业等。

资金供求分析

• 外部资金偏紧：美联储加息落地后，中国央行上调利率，导致短期利率上行，市场资金面偏紧。
• 市场资金短期流入：沪/深股通资金净流入37.15亿元，融资余额增加114亿元，显示短期资金流入。

行业资金与估值

• 资金流入情况：通信、电力及公用事业、房地产等板块资金流入较多，石油石化、机械等板块资金流出。
• 行业估值分化显著：29个中信一级行业中，7个市盈率低于历史均值，16个市净率低于历史均值，估值分化依然明显。

风险提示

• 宏观政策出现较大变动；
• 流动性超预期收紧；
• 全球出现新的“黑天鹅”事件；
• 数据有一定延时，可能无法及时反映市场变化。

投资评级说明

• 证券投资评级：基于6个月内证券的绝对收益分类，买入为收益高于20%，增持为5%-20%，中性为-5%-5%，减持为低于-5%。
• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数的收益，超配为高于5%，标配为-5%-5%，低配为低于-5%。

联系方式

• 李皓舒：S1100513120001
• 邵泽来：S1100114120002
• 邓利军：联系人
• 川财证券研究所联系方式详见文中。

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