石油化工行业深度报告-石化央企高股息率能否持续？-国海证券_76页_6mb

石油化工行业报告聚焦石化央企高股息率的持续性，结合"中特估"政策和行业基本面进行分析。

核心要点如下：

政策催化与估值提升

• 证监会提出构建中国特色估值体系，国资委将市值管理纳入央企考核，引导央企通过回购、增持和高分红提升估值，催化央企价值重估。
• 石化央企估值较低（PE/PB普遍小于10），但高股息率（如中国石化股息率超15%）具备吸引力。

业绩稳中向上

1. 油气业务：全球油气上游资本支出增长缓慢，需求回升支撑价格；中国三桶油增储上产成效显著，降本增效改善盈利，油气生产保持稳定增长。
2. 炼油与分销：受成品油价格调控和消费税改革影响，行业规范性提升，供需趋紧支撑景气度回升，央国企油品营销和非油业务优势明显。
3. 化工业务：全球化工巨头2023Q4业绩承压，预计2024年景气度见底；行业集中度提升，供需结构优化带来盈利修复。

高股息率持续性分析

• 按2024年3月1日市值预测，三桶油2023-2025年股息率持续上行，中国石油（524%-566%）、中国石化（550%-638%）、中国海油（476%-529%）均维持较高水平。
• 利润增长预期与低负债率（资产负债率普遍低于60%）共同支撑股息支付能力。

行业评级与投资建议

• 维持石油化工行业"推荐"评级，建议关注中国石化、中国石油、中国海油等标的。
• 国际原油价格预计维持中高位，国内天然气推进顺价机制，高股息率具维持条件。

风险提示

• 原油/天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济下行及产业政策调整等。

结论：稳增长政策与供给格局优化背景下，石化央企高股息率具备持续性，符合长期投资逻辑