20180710-华创证券-帝欧家居-002798.SZ-重大事项点评_欧神诺工程单持续放量_业绩预期上调超预期_4页_418kb

帝欧家居（002798）重大事项点评总结

核心内容

帝欧家居（原欧神诺）于2018年完成重大资产重组，正式更名为帝欧家居，标志着其进入瓷砖行业新时代。公司2018年半年报业绩预告修正显示，归母净利润预计为1.49-1.62亿元，同比增长520%-570%，远超此前预期，且二季度单季盈利预计在1.05-1.18亿元。公司上调投资评级至“强推”，基于其工程单持续放量及业务协同潜力。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018年半年报业绩大幅增长，归母净利润同比增长520%-570%，二季度盈利表现强劲。
• 工程渠道优势显著：欧神诺自2011年起深耕工程渠道，已与万科、碧桂园、恒大等大型地产商建立长期合作关系，大宗业务占比居行业前列，2016年达57.36%。
• 产能扩张能力突出：公司拥有佛山和景德镇两大现代化建陶基地，广西藤县基地预计2018年底投产，年产量最高可达5000万方，年产值约15亿元。
• 协同效应增强：公司设立陶瓷五金事业部，与瓷砖业务形成协同，提升整体竞争力。
• 财务预测乐观：2018-2020年净利润预计分别为3.51亿、4.52亿和5.03亿元，对应PE分别为19.8、15.4和13.8倍，显示出良好的估值前景。

关键信息

业绩表现

• 2017年净利润：55百万
• 2018年预计净利润：351百万，同比增长542.9%
• 2019年预计净利润：452百万，同比增长29.0%
• 2020年预计净利润：503百万，同比增长11.2%

财务指标

• 2018年主营收入：4,407百万，同比增速725.8%
• 2018年毛利率：33.2%
• 2018年净利率：8.0%
• 2018年ROE：25.0%
• 2018年每股收益：1.55元
• 2018年市盈率：19.8倍
• 2018年市净率：5.0倍

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致工程单减少，影响业绩。
• 零售瓷砖消费下行：若零售市场表现不及预期，可能对整体业绩造成压力。

财务预测与估值

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，工程单可能减少，影响公司业绩。
• 零售市场风险：零售瓷砖消费若超预期下滑，可能对整体收入造成压力。

联系方式

• 分析师：董广阳（电话：021-20572598，邮箱：dongguangyang@hcyjs.com）
• 联系人：郭庆龙（电话：010-63214658，邮箱：guoqinglong@hcyjs.com）

华创证券研究所联系方式