20180611-川财证券-长生生物-002680.SZ-长生生物四价流感疫苗获批点评_四价流感疫苗获批生产_下半年开始贡献业绩_3页_742kb

长生生物四价流感疫苗获批生产总结

核心内容

长生生物四价流感病毒裂解疫苗于2018年6月8日获得国家药监局生产注册批准，预计于7月上市销售。此次批准标志着长生生物在四价流感疫苗领域的重要进展，预计将在下半年对公司业绩产生积极影响。

主要观点

• 四价流感疫苗市场潜力大：由于2017年Yamagata系B型流感病毒引发大爆发，国内三价疫苗无法有效防御该病毒，四价疫苗成为临床急需品种，具备全面替代三价疫苗的潜力。
• 市场需求旺盛：国内流感疫苗刚需约为3000万人份/年，若四价疫苗替代率达80%，则市场规模可达26亿元。
• 长生生物具备显著优势：公司四价疫苗产能为1000万人份/年，假设产能利用率75%、净利率45%，则四价疫苗可贡献净利约3.7亿元。
• 儿童型四价疫苗有望年内首家获批：长生生物儿童型四价流感疫苗已进入技术审评阶段，预计成为年内唯一获批的儿童型四价疫苗，有助于扩大市场覆盖，提升市场份额。
• 市场扩容空间广阔：国内流感疫苗接种率仅为2%，远低于美国的45%，随着健康意识提升，接种率有望大幅增长，进一步推动四价疫苗市场发展。
• 盈利预测乐观：公司2018-2020年EPS分别为1.03元、1.33元、1.59元，对应PE分别为23.17倍、17.98倍、15.03倍，未来盈利增长可期。

关键信息

四价疫苗上市情况

• 长生生物与华兰生物四价流感病毒裂解疫苗均于2018年6月8日获批生产。
• 四价疫苗预计于2018年7月上市销售。
• 长生生物儿童型四价疫苗预计年内首家获批，成为唯一一款儿童型四价疫苗。

市场前景

• 国内流感疫苗接种率低，市场增长空间大。
• 四价疫苗可有效防御Yamagata系流感病毒，市场需求迫切。
• 未来2-3年，随着市场扩容，四价疫苗将为公司带来持续丰厚利润。

财务预测

• 营业收入：2018-2020年预计分别为2592百万、3217百万、3643百万，同比增长分别为66.8%、24.1%、13.2%。
• 净利润：2018-2020年预计分别为1006百万、1296百万、1551百万，同比增长分别为78%、29%、20%。
• EPS：2018-2020年预计分别为1.03元、1.33元、1.59元。
• PE：2018-2020年对应PE分别为23.17倍、17.98倍、15.03倍，呈现逐年下降趋势，反映估值逐步合理化。

财务指标

• 毛利率：预计2018-2020年分别为89.3%、89.5%、89.9%，保持稳定增长。
• 净利率：预计2018-2020年分别为38.8%、40.3%、42.6%，逐步提升。
• ROE：预计2018-2020年分别为22.3%、22.3%、21.1%，盈利能力增强。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为15.8%、10.5%、8.9%，财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：预计2018-2020年分别为5.26、8.37、10.26，公司偿债能力增强。

风险提示

• 四价流感疫苗上市进度晚于预期或销售不达预期。
• 水痘减毒活疫苗销售不达预期。
• 疫苗行业存在不良反应事件风险。

评级与结论

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 盈利潜力：四价流感疫苗和水痘减毒活疫苗是公司未来业绩的主要增长点。
• 投资价值：公司具备良好的市场前景和盈利增长潜力，估值逐步合理化，具备投资价值。

附：盈利预测表（单位：百万元）

附：主要财务比率

分析师信息

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