20211101-国信证券-华兰生物-002007.SZ-2021三季报点评_流感疫苗放量带动业绩增长_6页_437kb

华兰生物（002007）2021年三季报点评总结

核心内容

华兰生物作为医药保健行业中的制药与生物细分领域的龙头企业，2021年前三季度业绩表现稳健，主要得益于流感疫苗的快速放量。公司实现营业收入33.61亿元（+9.38%），归母净利润10.57亿元（+9.60%），经营性现金流净额8.75亿元（+54.78%）。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长22.90%和32.50%，主要由疫苗业务贡献，预计三季度疫苗公司归母净利润超4亿元。

公司费用控制良好，销售费用率下降至18.3%，管理费用率上升至11.6%，研发费用率提高至5.7%。整体毛利率提升至69.1%，净利率稳定在31.4%，主要因疫苗销售占比增加。

主要观点

• 流感疫苗放量带动业绩增长
  公司的核心产品四价流感疫苗在三季度表现突出，预计全年疫苗业务将持续放量，成为业绩增长的主要驱动力。公司具备行业领先的产能，预计未来将受益于中国流感疫苗接种率的提升。

• 费用率控制良好，盈利能力强
  销售费用率下降，管理费用率上升但可控，整体费用结构优化。毛利率和净利率均有所提升，显示出公司良好的盈利能力。

• 血制品业务稳定，长期增长可期
  血制品业务因去年采浆受疫情影响而表现平淡，但预计随着采浆恢复增长，血制品业务将实现稳健增长，成为公司另一重要收入来源。

• 盈利预测与估值
  根据预测，公司2021~2023年净利润分别为19.15亿元、23.15亿元和27.12亿元，同比增长分别为18.7%、20.9%和17.1%。对应PE分别为29.1倍、24.0倍和20.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,824/1,571百万股
• 总市值/流通：54,184/46,648百万元
• 上证综指/深圳成指：3,547/14,451
• 12个月最高/最低价：54.50元/26.90元

财务预测与估值

风险提示

• 采浆不及预期
• 销售不及预期
• 流感疫苗价格下滑

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为华兰生物在血制品和流感疫苗两大业务板块均具备增长潜力，特别是在流感疫苗方面，公司拥有规模化优势和产品创新潜力，未来有望持续受益于行业增长和政策支持。

可比公司估值表

分析师承诺

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。

附注

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• 报告发布日期为2021年11月01日。