20180718-川财证券-长生生物-002680.SZ-狂犬疫苗召回点评_突发狂犬疫苗召回_业绩或受较大影响_3页_523kb

报告摘要

长生生物狂犬疫苗召回事件总结

核心内容

2018年7月，国家药品监督管理局对长春长生生物科技股份有限公司（股票代码：002680）进行生产现场飞行检查，发现其在冻干人用狂犬病疫苗生产过程中存在记录造假行为。根据检查结果，长春长生被收回《药品GMP证书》，所有涉事批次产品尚未出厂和上市销售，已得到有效控制。公司随即发布召回公告，预计此次事件将对公司2018年上半年营收减少约2亿元，净利润减少约1.4亿元，并对下半年营收减少约5.4亿元。

主要观点

事件背景：此次事件源于国家药监局对长生生物的飞行检查，发现其存在严重记录造假行为，影响疫苗生产质量。
监管应对：药监局迅速采取行动，收回GMP证书并启动专项调查，表明其对药品安全的高度重视。
行业影响：尽管事件严重，但仅涉及单一企业的一个疫苗品种，未波及整个疫苗行业，预计不会造成行业整体重大影响。
公司影响：长生生物已停止涉事疫苗的生产，并对有效期内所有批次产品实施召回，短期内将对公司业绩产生较大负面影响。
评级调整：基于事件影响及审慎原则，分析师将公司评级下调至“减持”。

关键信息

事件时间线：
- 7月15日：国家药监局披露检查结果，责成收回GMP证书。
- 7月16日：长生生物公告停止狂犬疫苗生产，配合调查。
- 7月18日：公司发布召回公告，预计业绩受损。
财务影响：
- 2018年上半年营收减少约2亿元，净利润减少约1.4亿元。
- 2018年下半年营收减少约5.4亿元。
- 公司其他疫苗业务预计将正常推进。
公司现状：
- 当前在产及新获批疫苗共7种，在研疫苗12种。
- 此次事件仅涉及冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）品种。
盈利预测：
- 2018年预计营业收入为1852亿元，净利润为578亿元。
- 2019年和2020年预计营业收入分别为2417亿元和2788亿元，净利润分别为754亿元和873亿元。
估值与财务指标：
- 2018年P/E为30.16，P/B为4.09，EV/EBITDA为19。
- 资产负债率持续下降，从2017年的14.1%降至2020年的10.2%。
- 净利润率和毛利率保持相对稳定，但净利润增长幅度有所放缓。