20180611-国金证券-华兰生物-002007.SZ-四价流感疫苗获批_有望增厚业绩_5页_1mb

华兰生物 (002007.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

华兰生物（002007.SZ）近期获得增持评级，其四价流感疫苗生产注册申请获批，预计2018年上市。该事件对公司业绩产生积极影响，尤其在流感接种高峰期（四季度）。

主要观点

• 四价流感疫苗获批：公司控股子公司华兰生物疫苗有限公司四价流感裂解疫苗生产注册申请获批，预计在取得生产批件和GMP认证后可生产和销售。
• 行业地位稳固：公司连续多年流感疫苗批签发量位居行业前列，2017年批签发量超过730万支，位列行业第一。
• 疫苗品种优势：四价流感疫苗可涵盖更多流感流行型别，相比三价疫苗提供更全面保护，有望提升公司市场份额。
• 市场前景良好：2017-2018年流感疫情高潮，预计疫苗接种和销售总量将显著上升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.05、1.27、1.54元，同比增长21%、20%、22%。四价疫苗预计贡献2018年归母净利润2.36亿元，2019年3.04亿元。
• 市场数据：当前股价为34.72元，年内最高37.18元，最低24.93元。总市值为32,292.64百万元，已上市流通A股802.64百万股。

关键信息

事件背景

• 四价流感疫苗：WHO 2018-2019年推荐四价疫苗组分，包括甲型H1N1、H3N2和乙型Y系、V系，相比三价疫苗更全面。
• 行业竞争：国内四价流感疫苗仅有华兰生物和长生生物在2018年6月获批，其余厂商均为三价疫苗。

经营分析

• 流感疫苗销售：2017年流感报告发病数接近61万人，同比增长400%。
• 批签发量：2010-2015年批签发量稳定在900-1000万支，2017年达730万支。
• 盈利预测：公司原有业务2018-2020年EPS分别为1.05、1.27、1.54元，净利润增长率分别为20.54%、20.25%、21.90%。
• 四价疫苗销售预期：若2018、2019年销售700万支、900万支，预计贡献归母净利润2.36亿元、3.04亿元。

财务指标

• 每股收益：2018E为1.053元，2019E为1.266元，2020E为1.543元。
• 每股净资产：2018E为5.67元，2019E为6.54元，2020E为7.68元。
• 市盈率：2018E为32.98倍，2019E为27.43倍，2020E为22.50倍。
• 净利润增长率：2018E为20.54%，2019E为20.25%，2020E为21.90%。
• 净资产收益率：2018E为18.56%，2019E为19.37%，2020E为20.09%。

资产负债表

• 流动资产：2018E为4,249百万元，占总资产的72.7%。
• 非流动资产：2018E为1,597百万元，占总资产的27.3%。
• 负债：2018E为418百万元，资产负债率7.16%。
• 股东权益：2018E为5,274百万元，普通股股东权益占总资产的72.7%。

比率分析

• 每股经营性现金流：2018E为0.78元，2019E为0.781元，2020E为0.959元。
• 净资产收益率：2018E为18.56%，2019E为19.37%，2020E为20.09%。
• 总资产收益率：2018E为16.75%，2019E为17.49%，2020E为18.16%。
• 投入资本收益率：2018E为16.60%，2019E为17.66%，2020E为18.39%。

投资建议

• 评级：增持。
• 投资建议：公司凭借四价流感疫苗品种优势，有望实现市场份额提升，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。

风险提示

• 疫情波动风险：流感疫情销售情况可能受疫情影响，存在大幅超预期或低于预期的风险。
• 定价与成本风险：疫苗定价不达预期或费用成本超出预期可能影响利润。
• 替代不达预期：四价疫苗对三价疫苗的替代可能不如预期。
• 行业景气度下行：血液制品行业景气度继续下行可能影响整体业绩。

市场中相关报告评级分析

• 评分：1.65（参考评分：1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持）。
• 投资建议：市场平均投资建议为增持，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。

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