海外能源干扰，保税库存转出口-20211217-银河期货-21页_2mb

海外能源干扰 保税库存转出口 总结

核心内容

本报告主要分析了近期锌价波动的原因，结合供需基本面、技术图形、高频数据、房地产销售、汽车及家电行业表现，以及欧洲能源问题对锌市场的影响，指出锌价在短期内可能维持震荡走势，但存在冶炼端进一步减产的风险。

主要观点

1. 行情逻辑

• 海内外能源问题引发锌价反复上涨，但需求端疲软抑制价格。
• 需求端：下游采购以刚需为主，锌价上涨后接货意愿不高，社库去库节奏放缓，现货升水回落，贴水扩大。
• 供给端：欧洲能源紧张导致电力价格高企，影响冶炼成本，LME锌库存突增，国内供应受成本影响有所缩减，但保税库存转出口对价格形成压制。

2. 价格预测

• 预计锌价将呈现“近强远弱，外强内弱”的走势。
• 价格区间震荡在 22500~24000元/吨。

3. 风险提示

• 冶炼端进一步减产可能对市场造成冲击。

关键信息

1. 高频数据

2. 供需基本面

• 国内产量：11月产量为51.95万吨，环比增加2.02万吨，预计12月小幅回升。
• 海外产量：全球10月精矿累计产出1066.4万金属吨，当月同比减少0.86%。
• 冶炼利润：国内锌冶炼毛利润约为-105元/吨，接近盈亏平衡线。
• 库存表现：LME锌库存为20.55万吨，较上周增加4.11万吨；国内三地库存为11.24万吨，较上周末减少0.18万吨。

3. 欧洲能源问题

• 电力价格：受天然气紧张和法国核电故障影响，欧洲电力价格再创新高。
• 电力结构：预计电力价格将持续至3月底，春季结束前可能逐步缓解。
• LME库存：由于欧洲能源问题，LME库存增加，但保税库存转出口对价格形成压制。

4. 房地产销售数据

• 12月15日公布地产数据，1-11月商品房销售面积和金额分别同比增长4.8%和8.5%，但单月销售面积和金额均出现下降。
• 12月15日，山西孝义盗采煤炭资源事故造成2人遇难，引发政府对非法采矿行为的全面排查。
• 房地产市场仍处于“房住不炒”政策影响下，销售和土地成交数据持续低迷。

5. 其他行业表现

• 汽车销售：11月仍为负增长。
• 白色家电：表现一般，未有明显复苏迹象。
• 中间环节开工：下游开工率小幅反弹，镀锌板卷产量略有修复。

全球锌冶炼产能分布

欧洲产能分布

总结

锌价近期受能源问题和供需关系影响，呈现震荡走势，短期内预计在 22500~24000元/吨 区间波动。需求端疲软抑制价格上行，供给端因欧洲能源紧张而受到一定影响，但国内供应受成本影响有所缩减。LME库存增加和保税库存转出口对价格形成压制。需关注冶炼端是否进一步减产，以及欧洲电力价格是否在春季前缓解。房地产销售和汽车、家电行业表现不佳，对锌的需求形成拖累。