强现实托底，海内外能源干扰-20211217-银河期货-22页_2mb

铝行业分析总结

核心内容概述

本报告由银河期货王颖颖撰写，分析了2021年底至2022年初铝行业的行情走势、供需基本面、成本端变化及未来展望。重点在于探讨国内外能源问题对铝价的影响，以及供需变化对市场的支撑与压力。

主要观点与关键信息

短期逻辑

• 需求支撑：终端需求进入季节性小旺季，叠加前期高价订单回补，铝棒出库数据表现良好。
• 供应端压力：运行产能维持低位，进口货源不足，且无抛储预期，导致市场去库力度加大。
• 能源问题：国内孝义矿难引发安全整顿，煤炭期货价格反弹；欧洲天然气紧张叠加法国核电故障，电力价格创新高。
• 价格走势：短期铝价反弹，但基本面未支持大涨，预期旺季过后铝价仍有下跌空间。
• 操作建议：可适当布局中线空单，需关注供给端复产进度及地产竣工周期。

中期逻辑

• 宏观环境：海外宏观弱势，流动性收缩，经济周期性下行；国内宏观托底，地产政策阶段性放松。
• 产业基本面：供给端修复，但需求端受地产周期制约，新能源行业（如汽车、光伏）或提供支撑。
• 供需预期：供给端确定性宽松，需求端需观察地产销售与拿地情况，判断是否能持续支撑。
• 风险点：供给端复产不及预期，地产竣工周期持续拖累需求。

成本端分析

• 成本下行：煤炭价格下跌，港口5500大卡价格继续走低；氧化铝价格跌至2600~2800元/吨，接近成本区间。
• 预焙阳极：价格见顶回落，预计1月份继续调降，自备电企业成本已低于1.6万/吨，网电企业部分仍高于1.7万/吨。
• 未来成本预测：预计2022年长协价将降至850元/吨以下，成本支撑减弱。

需求端表现

• 出库数据：近期表现良好，但年底淡季临近，下游企业将陆续停工，需求走弱。
• 贸易环节：元旦后贸易环节甩货，流动性压力增大。
• 下游开工率：工业型材、建筑型材、铝板带、铝箔、线缆与合金开工率整体下滑，尤其是地产相关行业。

房地产数据

• 销售与拿地：1-11月全国商品房销售面积和金额同比增长，但12月销售数据不佳，单月同比降幅扩大。
• 新开工与竣工：新开工面积持续负增长，竣工面积虽转正但增长有限，预计2022年竣工端不容乐观。

供需平衡情况

• 2022年供需预测：预计2022年电解铝产量将维持宽松态势，但需求端受地产拖累，整体供需趋于平衡或小幅过剩。
• 供需矩阵：乐观、中性和悲观情景下，供需缺口分别为-70、-120和-170万吨，显示需求端不确定性较大。

产能变化

• 待复产产能：2022年待复产产能约270.6万吨，主要集中在广西、内蒙古、新疆、云南等地。
• 新投产产能：计划新投产产能205万吨，主要由云南、贵州、广西、甘肃等地企业推动。
• 总体趋势：尽管受到能耗双控限制，但2022年铝行业供给端仍处于缓慢恢复过程中。

技术面分析

• 价格走势：铝价近期大幅反弹，但基本面未支持长期上涨，预计进一步下跌。
• 图表分析：2H K线显示震荡格局，日K线显示旺季过后下跌空间仍存在。

关键数据总结

价格与价差

原料价格

库存数据

2022年供需预测

成本预测

总结

整体来看，铝行业在2021年底至2022年初面临供需双弱的局面，短期受能源问题和贸易环节影响，价格反弹；中期则需关注宏观政策与地产数据的恢复情况。成本端持续下行，但需求端疲软，特别是地产相关行业。2022年铝行业供应端将逐步宽松，但需求端仍需观察，整体市场可能继续震荡下行。