20210423-山西证券-宋城演艺-300144.SZ-花房科技减值拖累全年业绩_继续推进存量改造_增量落地_7页_894kb

报告摘要

宋城演艺（300144.SZ）在2020年受疫情影响，业绩大幅下滑，但2021年第一季度已基本恢复至2019年同期水平的35%。公司正通过存量项目优化和增量项目推进，逐步恢复盈利能力，并维持“增持”评级。

2020年业绩：公司实现营收9.03亿元（-65.44%），归母净利润亏损17.52亿元（-230.8%），扣非归母净利润亏损17.68亿元（-244.66%），EPS为-0.67元。
2021年第一季度业绩：营收3.06亿元（+128.1%），归母净利润1.32亿元（+164.99%），扣非归母净利润1.3亿元（+604.5%），毛利率为63.1%，费用率降至21.62%。
主要影响因素：2020年受疫情影响，公司各景区停运；同时，因持有花房科技的长期股权投资计提减值损失约18.32亿元，对业绩产生较大拖累。

毛利率下滑：2020年毛利率为60.93%，同比下降10.46pct。
费用率上升：整体费用率上升27.75pct至41.7%，其中销售费用、管理费用和研发费用均有不同程度下降，财务费用略有上升。
费用变化原因：销售费用下降主要因疫情控制及花房科技不再纳入合并范围；管理费用上升因将闭园成本从营业成本调整至费用；研发费用下降因花房科技剥离；财务费用上升因银行借款利息及汇兑损益增加。

财务数据：
- 2021年3月31日，基本每股收益0.05元，每股净资产2.83元，净资产收益率1.77%。
- 2021年4月22日收盘价21.83元，年内最高/最低价22.52/14.53元。
- 流通A股22.09亿，总股本26.15亿，流通A股市值482.2亿，总市值570.8亿。
风险提示：
- 大股东减持风险；
- 景区客流下降风险；
- 疫情对旅游行业影响超预期风险；
- 新项目业绩不及预期风险。
盈利预测：
- 2021-2023年营业收入预计分别为19.95亿元、31.52亿元、38.77亿元；
- 归母净利润预计分别为9.55亿元、15.43亿元、19.17亿元；
- 毛利率预计分别为73%、74%、74.5%；
- ROE预计分别为13.35%、20.33%、22.86%。
财务比率：
- 2020年资产负债率15.88%，净负债比率-2.32%；
- 2021年资产负债率23.07%，净负债比率-4.21%；
- 流动比率和速动比率分别为2.76、2.74（2020年）和1.31、1.30（2021年）。