20260511-山西证券-宋城演艺-300144.SZ-公司分红率近80_存量持续夯实+轻资产项目贡献增量_5页_413kb

宋城演艺（300144.SZ）总结

核心内容概述

宋城演艺（300144.SZ）是一家专注于旅游演艺的公司，近年来通过优化产品结构、提升运营效率和降低成本费用，持续推动公司发展。公司在全国范围内构建了15个“千古情”项目，并逐步拓展轻资产模式及海外市场，以增加收入来源。2025年，公司实现营收22.58亿元，同比减少6.61%，归母净利润8.18亿元，同比减少22.03%。尽管整体业绩有所下滑，但公司仍保持较高的分红率，2025年分红总额达6.54亿元，占归母净利润的约80%。

主要观点

• 分红政策稳定：公司分红率近80%，体现了对股东回报的重视，增强了投资者信心。
• 区域表现分化：部分项目如西安、上海千古情营收增长显著（西安+10.6%，上海+42.91%），而杭州项目营收微降（-0.59%），三亚和丽江项目则出现下滑（-13.61%和-15.07%）。
• 毛利率和净利率下降：2025年毛利率为64.76%，净利率为37.71%，同比分别下降2.86个百分点和6.77个百分点，反映出成本控制压力及市场竞争加剧。
• 费用率上升：整体费用率上升4.73个百分点至18.08%，其中销售费用率因广告宣传投入和平台技术服务费增加而上升3.63个百分点至9.43%。
• 现金流稳健：2025年经营活动现金流净额为15.46亿元，同比增长6.96%，显示公司运营能力良好。
• 未来增长预期：预计2026-2028年EPS分别为0.33元、0.35元和0.37元，对应PE分别为22.7倍、21.4倍和20.2倍，维持“增持-A”评级。

关键信息

财务表现（2025年）

• 营收：22.58亿元，同比减少6.61%
• 归母净利润：8.18亿元，同比减少22.03%
• 扣非归母净利润：7.85亿元，同比减少23.99%
• EPS：0.31元
• 分红率：约80%，分红总额为6.54亿元
• 毛利率：64.76%
• 净利率：37.71%
• 整体费用率：18.08%
• 经营活动现金流净额：15.46亿元，同比增长6.96%

2026年一季度表现

• 营收：5.34亿元，同比减少5.29%
• 归母净利润：2.11亿元，同比减少15.06%
• 扣非归母净利润：2.03亿元，同比减少16.4%
• 毛利率：64.86%
• 净利率：40.72%
• 整体费用率：14.04%

未来财务预测（2026-2028年）

资产负债表（2024A-2028E）

• 资产总计（亿元）：从97.96亿元增长至126.08亿元
• 流动资产：持续增长，2028E预计达75.94亿元
• 现金：从29.38亿元增长至58.76亿元
• 非流动资产：逐步下降，2028E预计为50.14亿元
• 负债合计：从13.84亿元增长至14.93亿元
• 资产负债率：从14.1%下降至11.8%
• 流动比率：从6.4提升至9.0
• 速动比率：从6.3提升至8.9

现金流量表（2024A-2028E）

• 经营活动现金流净额：从14.45亿元增长至12.71亿元
• 投资活动现金流净额：从-16.27亿元减少至-39亿元
• 筹资活动现金流净额：从-3.31亿元减少至-254亿元

利润表（2024A-2028E）

• 营业成本：从78.3亿元增长至100亿元
• 投资净收益：从28亿元增长至29亿元
• 税后利润：从10.75亿元增长至10.04亿元

投资建议

山西证券研究所维持“增持-A”评级，认为公司未来三年EPS有望稳步增长，且PE逐步下降，显示出公司估值的合理性及未来增长潜力。公司正通过轻资产模式和海外市场拓展实现收入增长，同时注重现金流管理与成本控制。

风险提示

• 居民消费需求不及预期：可能影响公司业绩表现
• 新项目落地不及预期：可能限制增长空间
• 旅游演艺行业竞争加剧：可能压缩利润空间

投资评级说明

• 公司评级：增持-A，预计涨幅介于5%-15%之间
• 行业评级：未明确，但根据公司表现，预计与行业指数同步或领先
• 风险评级：未明确，但需关注市场波动及行业竞争

免责声明

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