20240505-山西证券-宋城演艺-300144.SZ-新项目增速亮眼_花房计提减值损失_5页_416kb

宋城演艺（300144.SZ）投资分析报告总结

核心财务表现

• 2023年业绩回顾：公司2023年实现营收192.6亿元，同比增长32.076%，归母净利润亏损11亿元，扣非后净亏损0.88亿元。若扣除花房集团减值损失，公司本年度归母净利润为82.9亿元，同比增长95.9亿元。
• 2024年第一季度业绩：2024年Q1营收56亿元，同比增长138.7%，归母净利润2.52亿元，同比增长317.33%，扣非后净利润2.49亿元，同比增长349.07%。多项指标超过2019年同期水平。

项目增长与结构分析

• 成熟景区继续贡献主要营收，杭州、三亚、丽江项目分别实现营收6.55亿、1.92亿、3.22亿元，同比增长分别达214.38%、251.64%和277.65%。
• 新项目表现亮眼：上海千古情自2023年7月开业后贡献营收0.98亿元；西安千古情改版后获得良好市场反响，营收0.52亿元。
• 2024年第一季度新增广东千古情开业，单日演出场次达到10场，创历史新高。

财务指标变化

• 毛利率提升至66.35%，同比增长16.21个百分点；净利率转正至-5.64%，同比增加10.69个百分点。
• 销售费用同比增长295.97%，主要景区广告投入增加；管理费用同比下降系上年同期闭园成本列入基数较少。
• 经营活动现金流净额同比大幅增长，2024年一季度达348亿元，同比增长1099.3%。

投资展望

• 预计公司2024-2026年EPS分别为0.50元、0.59元和0.66元，对应PE估值分别为21.9倍、18.5倍、16.4倍。
• 维持“增持-A”评级，认为公司在成熟项目持续贡献业绩、新项目升级背景下盈利能力将持续改善。

风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 新项目运营结果不及预期；
• 花房集团股权投资减值风险持续存在。

关键指标汇总

• 营业收入：2024年预计同比增长8.4%至21.2%；
• 净利润：预计2024年扭亏为盈，净利润正增长；
• 估值水平：经历下行后逐步修复；
• 业务恢复：演艺主业逐步恢复并拓展旅游市场。

分析师：王冯、张晓霖
执业登记编码：S0760522030003、S0760521010001
免责声明：本报告基于公开信息编制，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。