20180410-财通证券-传媒行业专题报告_红筹CDR回归在即_传媒板块分化或将加剧_14页_1mb

传媒行业专题报告总结

核心内容

本报告围绕红筹CDR（中国存托凭证）回归对传媒行业的影响展开，分析了试点企业名单、行业市场特征及潜在影响。报告指出，红筹企业回归将带来资金流动性压力，同时提振成长风格公司的估值，传媒板块或将出现分化。

主要观点

1. 红筹CDR回归的背景与意义

• 政策背景：国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，标志着红筹企业回归A股的正式启动。
• 市场预期：CDR将在年内推出，反映管理层对创新型科技企业上市的支持力度加大。

2. 试点企业名单与标准

• 试点企业聚焦七大新经济领域：互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。
• 企业规模要求较高：
  • 已在境外上市企业：市值不低于2000亿元人民币的红筹企业。
  • 未在境外上市企业：最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或收入快速增长、拥有自主研发、国际领先技术、同行业竞争中处于相对优势地位的企业。

3. 传媒行业相关企业分析

已在境外上市企业

• 名单：腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东、网易、微博。
• 传媒行业相关企业：腾讯控股、网易、百度、微博。
• 市值及影响：这些企业的总市值高达79539亿元人民币，若发行4%-10%的CDR，资金冲击规模预计在3182-7954亿元人民币之间，可能对A股传媒行业造成一定估值压力。

未在境外上市企业

• 名单：猫眼电影、一下科技、快手、阿里音乐、今日头条等。
• 估值及影响：这些企业估值接近或高于200亿元人民币，预计上市后将对成长风格公司带来估值提振，对与独角兽公司形成协同的A股企业构成实质性利好。

关键信息

CDR对行业的影响

• 资金流动性压力：红筹企业以CDR形式回归将带来大量资金流入，可能对A股市场造成短期资金紧张。
• 成长风格估值提振：CDR的推出将提升市场对成长股的风险偏好，对具有高成长性的新兴产业公司形成利好。
• 估值压力差异：游戏行业受CDR回归影响较大，广告营销行业的估值压力相对较弱。

A股对标公司分析

• 光线传媒：持有猫眼微影19.8%股权，若猫眼实现独立上市，将获得显著投资收益。
• 其他A股公司：包括分众传媒、昆仑万维、完美世界、游族网络、三七互娱等，均受到不同程度的影响。

行业与公司评级

• 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：光线传媒、分众传媒。
  • 增持：昆仑万维、游族网络、三七互娱。

表格与图表要点

表1: 已在境外上市且人民币市值大于及接近2000亿元的公司

• 包括腾讯控股、阿里巴巴、百度、京东、网易、微博等。

表2: 未上市符合要求的名单（传媒板块及相关）

• 包括猫眼电影、一下科技、快手、阿里音乐、今日头条等。

表3: 游戏类CDR标的与A股对标

• 包括腾讯控股、网易、巨人网络、完美世界、三七互娱、昆仑万维、游族网络、宝通科技等。

表4: 社交媒体类CDR标的与A股对标对比

• 包括腾讯控股、微博、昆仑万维等。

表5: 广告营销类CDR标的与A股对标对比

• 包括百度、微博、三六零、分众传媒、顺网科技、思美传媒等。

表6: 未在境外上市的独角兽企业资金规模

• 包括滴滴出行、今日头条、阿里云、美团点评、宁德时代等。

风险提示

• CDR推进不及预期：若CDR推出进度缓慢，可能影响市场对成长股的热情及传媒板块的估值变化。

总结

红筹CDR回归将对传媒行业带来显著影响，既包括资金流动性压力，也包括成长风格估值的提振。传媒板块内部可能出现分化，部分公司（如游戏行业）可能面临估值压力，而与独角兽公司协同的A股企业则可能受益。报告建议关注具备高成长性的新兴产业公司及与独角兽公司形成协同效应的A股企业，如光线传媒、分众传媒等。