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CDR政策出台加速海外红筹回归总结

核心内容

2018年6月6日，中国证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等9个文件，标志着CDR相关政策基本落地。该政策为新经济独角兽企业在A股上市融资提供了制度保障，推动了海外红筹股回归，并为A股市场引入了更多增量资金。

主要观点

1. CDR政策落地

   • CDR相关政策的密集出台，有助于加速创新型独角兽企业通过CDR或IPO方式在A股上市。
   • 政策放宽了对VIE架构和双重股权结构（AB股）企业的监管要求，允许红筹股以VIE架构回归A股，对AB股企业则以加强信息披露为主。

2. 红筹股回归路径明确

   • 符合条件的红筹股企业，如腾讯、阿里巴巴、中国移动、百度、京东、网易、中国电信等，可通过CDR方式回归。
   • 尚未在境外上市的独角兽企业，如小米、大疆、蔚来汽车等，也可通过CDR或IPO方式进入A股市场。

3. 战略配售基金带来增量资金

   • 六大战略配售基金（南方、华夏、汇添富、易方达、招商、嘉实）获批，总募集金额预计为300-500亿元/只，合计带来增量资金1800-3000亿元。
   • 若个人投资者募集不足，将由社保、基本养老保险、企业年金等机构投资者补足。

4. 短期市场影响有限

   • 尽管CDR政策利好，但短期内对A股市场扩容压力和波动影响有限，因政策对筹资规模有明确限制。

关键信息

• 市场表现：6月7日，沪指下跌0.18%，深成指下跌0.49%，创业板指下跌0.74%。钢铁板块涨幅最大，达1.75%；房地产、银行板块也有较好表现，分别为0.96%和0.40%。

• 行业热点：

  • 钢铁：环保限产持续，钢材期现货上涨，供给收缩支撑价格，建议关注华菱钢铁、三钢闽光。
  • 房地产：湖北省加强调控，要求提高租赁住房供应比例，完善限购政策，房地产板块整体下跌0.96%，但部分个股如光大嘉宝、陆家嘴表现较好。
  • 医药生物：板块上涨0.80%，生物制品涨幅最大，建议关注优质仿制药、医疗器械及医药分销企业，推荐标的九州通（600998）。

• 热点新闻：

  • 两市延续震荡走势，沪指微跌，金融股回暖。
  • 全国全社会用电量预计同比增长9%。
  • 广西龙门风电场220千伏送出工程投产。
  • 5月外汇储备下降142亿美元，连续两个月下降。

风险提示

• 政策出现超预期变动
• 经济复苏不及预期
• 外部出现黑天鹅事件

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651 / yangouwen@cczq.com

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• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准。
• 行业投资评级：以报告发布后6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
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  • 买入：30%以上收益
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总结

CDR政策的出台为海外红筹股回归和新经济企业融资提供了制度保障，短期对市场扩容和波动影响有限，但长期有助于提升A股市场的吸引力。六大战略配售基金预计为新经济企业带来1800-3000亿元增量资金，对市场形成支撑。同时，政策对VIE架构和AB股架构企业较为宽松，进一步降低了红筹股回归难度。在行业层面，钢铁、房地产、医药生物等板块表现突出，分别受益于环保限产、政策调控和业绩预期。