美股系列报告之一：CDR背后的美股中概股市场-20180410-光大证券-25页-2mb

报告摘要

海外市场研究总结：CDR与美股中概股投资机会

核心内容

本文聚焦于CDR（中国存托凭证）对投资者带来的新机会，特别是美股中概股市场。CDR的推出为内地投资者提供了直接投资美股中概股的途径，标志着中国资本市场进一步对外开放。

主要观点

CDR的推出：2018年3月30日，国务院批准了证监会关于CDR试点的若干意见，允许未上市的创新企业通过CDR方式在境内发行股票或存托凭证。CDR为投资者提供了新的投资渠道，同时有助于解决跨境监管问题。
美股中概股市场概况：截至2018年3月26日，全球共有834家中概股，其中608家在港股，141家在美股，合计占比90%。美股中概股总市值为58,541亿元人民币，占整体中概股市值的约8%。
美股中概股的吸引力：美股中概股以其宽松的盈利要求、快速的审批流程以及对“同股不同权”制度的接受，成为科网企业首选上市地。此外，其表现优于A股和港股，尤其在科技和互联网领域表现突出。
投资者偏好：内地机构投资者倾向于投资特定的龙头个股，如阿里巴巴、百度、新东方、好未来和华住酒店。这些公司主要分布在电商、广告、社交平台和教育等板块。
QDII基金的表现：QDII基金对美股中概股的配置比例较高，2017年以来平均业绩为31.62%，2018年以来为1.14%，显示出一定的吸引力。

关键信息

1. CDR打开的投资新机会——美股中概

CDR试点：允许未上市的创新企业通过CDR方式在境内发行股票或存托凭证，主要针对市值不低于2000亿元人民币的红筹企业和收入、估值达标的企业。
优势：CDR为投资者提供了一种新的投资方式，同时为海外公司提供了进入A股市场的途径，减少了退市和借壳上市的成本与时间。
风险提示：CDR落地速度低于预期、中美贸易摩擦升级可能影响投资者情绪。

2. 海外投资不可忽视的市场——美股中概

市场结构：美股中概股主要集中在纳斯达克（66%）和纽交所（31%），其中40%的公司市值不足1亿美元，28%的公司市值超过10亿美元。
市值分布：阿里巴巴以4474亿美元市值位居第一，而市值最小的公司仅为549万美元。
表现：自2016年中开始，纳斯达克金龙指数表现强劲，2017年涨幅达61%，2018年上涨0.88%。其中，中概股市值前八的公司平均涨幅超过金龙指数。

3. 从电商、广告、社交、教育看中概科网龙头

电商类公司：阿里巴巴、京东、唯品会和宝尊电商是主要的电商公司，其中阿里巴巴营收增速最高，达到56%。宝尊电商PE最高，而阿里巴巴PE高于A股苏宁云商但低于亚马逊。
广告类公司：阿里巴巴、百度、网易、新浪和搜狐是主要的广告公司，其中阿里巴巴PE（TTM）为51.67，高于百度和网易。
社交平台类公司：微博、人人网、陌陌和欢聚时代为主要的社交平台公司，其中微博PE（TTM）最高，为72.81。
教育类公司：好未来、新东方和达内科技为主要的教育公司，其中好未来PE（TTM）为125.42，远高于新东方和达内科技。

4. 中概股对国内投资者的吸引力正逐步提升

基金持仓：QDII基金前十大重仓股中，有35只基金持有美股中概股，其中阿里巴巴、百度、新东方、好未来和华住酒店最受欢迎。
基金业绩：持有美股中概股的QDII基金在2017年以来平均业绩为31.62%，2018年以来为1.14%。

5. 结语：CDR将带给投资者更广阔的选择空间

市场趋势：CDR的推出为投资者提供了更广阔的选择空间，同时反映了政策制定者对中国资本市场开放的态度。
未来展望：A股和港股市场正在积极进行改革，为投资者带来更多机会。

6. 风险提示

CDR落地速度低于预期：可能影响投资者情绪。
中美贸易摩擦：对全球权益市场构成压力，影响投资者风险偏好。

附录：纳斯达克金龙指数（HXC）

定义：纳斯达克金龙指数由霍特财务集团创建，是经修正后的市值加权指数，由收入来源主要源自中国并在美国交易所上市的证券公司组成。
成分股：包括阿里巴巴、百度、京东、网易、新浪微博、携程、新东方、好未来等知名中概股。
指数计算：每秒钟更新一次，基点为2500点，根据2003年9月30日的收盘价计算得出。

总结

CDR的推出为内地投资者提供了新的投资机会，尤其是对美股中概股的直接投资。美股中概股以其宽松的盈利要求、快速的审批流程和对“同股不同权”制度的接受，吸引了大量科网企业赴美上市。投资者偏好集中在电商、广告、社交平台和教育等板块，其中阿里巴巴、百度、新东方、好未来和华住酒店最受欢迎。QDII基金对美股中概股的配置比例较高，显示出一定的吸引力。然而，CDR落地速度和中美贸易摩擦是主要风险因素。纳斯达克金龙指数作为衡量中概股表现的重要指标，其成分股涵盖了多个行业，为投资者提供了广泛的选择。

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