四月策略：以守为攻，回归均衡-20180410-莫尼塔-17页

四月策略总结：以守为攻，回归均衡

核心内容

四月A股市场面临较大的不确定性，主要受贸易战、美股波动及国内政策影响。整体策略建议以防御性品种为底仓，同时关注蓝筹反弹机会，重视个股选择，淡化风格配置。市场在经历前期波动后，正逐步向均衡配置过渡。

主要观点

• 市场波动因素：A股市场在4月的波动主要受到贸易战和美股影响，这些因素更难预测且具有事件式冲击。相比之下，业绩预告和独角兽对市场的影响较为平滑，尾部风险较小。
• 中美市场联动：当前A股与美股的动态相关系数达到历史高位（0.8），显示海外因素对国内市场影响显著。美股的估值中分母走低可能带来反弹，但持续上涨动力有限。
• 国内板块分析：
  • 创业板在“春季躁动”中受益于增量资金，但其估值已阶段性修复，未来可能分化为优质公司的估值底。
  • 银行等传统板块估值回落至年初以下，修复逻辑比年初更明显。
  • 传统周期板块受经济下行压力影响，难言趋势性行情。
• 行业配置建议：建议配置高股息率品种（钢铁、银行等）、军工、医药，同时关注CDR受益的龙头券商、消费升级（如酒店）以及政策托底的电子设备和计算机应用等板块。
• 风险对冲建议：建议择时配置黄金板块，以对冲大盘下跌风险。

市场运行分析

• 市场波动：A股波动率在1月和2月大幅上升，与美股形成联动。2月7日上证与创业板走势出现背离，显示资金调仓迹象。
• 政策影响：2018年1月政策对新经济企业支持显著，但创业板并未迅速见底，反而在2月走出独立行情。
• 业绩预期：创业板一季度净利润同比增长约80%，其中TMT、电子、医药等板块增长确定性较高。
• 白马股表现：部分白马股在年报披露后股价下跌，显示市场对高估值品种的担忧。
• 事件驱动：四月需关注一季报、中美贸易战清单、博鳌亚洲论坛年会、富士康上市等关键事件。

行业推荐

医药

• 具有防御性，部分个股已见顶，建议关注创新药开发、疫苗研制等细分领域的龙头企业。
• 推荐标的：恒瑞医药、爱尔眼科、广誉远、我武生物。

酒店

• 兼具消费与投资属性，未来3至4年由ADR提价带动RevPAR提升。
• 推荐标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店（美股）。

电子设备

• 国家战略性新兴产业发展基金设立，推动电子产业升级。MLCC需求增长由智能手机更新和汽车电子市场驱动。
• 推荐标的：风华高科（被动元件龙头）。

计算机

• 云转型趋势明显，推荐与大数据、云计算、人工智能相关，能与传统产业融合的标的。
• 推荐标的：关注具体企业，如具备云化能力的公司。

高股息率

• 二季度经济下行压力加大，股息率策略具备吸引力。推荐钢铁、银行、交通运输等板块。
• 高股息率股票在分红预案公告前后均能产生超额收益。

黄金

• 黄金作为避险资产，在市场波动加剧和中美贸易摩擦背景下，可发挥对冲风险的作用。

券商

• 龙头券商直接受益于CDR业务，预计承销保荐收入可增厚40亿至80亿元。
• 市净率处于历史低位，具备一定安全边际。

关键信息

• 中美贸易战影响：美方对500亿美元商品征税，可能对出口造成一定压力，但目前影响有限。
• 经济数据：一季度工业企业利润增速放缓，PPI持续下行，经济下行压力加大。
• 政策动向：CDR试点政策推动优质独角兽回A，对市场形成支撑。
• 市场风格：创业板与主板呈现跷跷板走势，但需关注一季度业绩数据对走势的验证。
• 投资策略：建议以防御性板块为主，关注个股基本面，等待市场进一步明朗化后再介入。

风险提示

• 市场不确定性较高，需警惕贸易战、美股波动、一季报等事件对市场的影响。
• 创业板估值修复后可能出现交易拥挤，需谨慎对待。
• 白马股在盈利提升后仍可能面临估值调整压力。

结论

四月市场在经历风险释放后，将逐步回归均衡配置。建议投资者以防御性品种为底仓，关注蓝筹反弹机会，同时重视CDR、消费升级等政策受益行业，择时配置黄金板块以对冲风险。整体策略应以等待为主，把握确定性机会，避免盲目追高。