钢铁行业2018年投资策略_高盈利持续_低估值修复_26页_1mb

钢铁行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告对钢铁行业2018年的投资策略进行了分析，认为行业整体仍具备高盈利和低估值修复的潜力。供给侧改革和环保限产政策持续执行，钢铁企业去杠杆仍面临挑战，而需求侧则预计保持稳定略增。在这样的背景下，推荐关注宝钢股份、方大特钢和*ST华菱等标的。

主要观点

• 供给侧改革持续：2016~2020年钢铁工业调整升级规划持续推进，2017年去产能已完成约1.15亿吨，距离目标还有3500万吨。新建项目多为产能减量置换，不会增加炼铁和炼钢产能，且热卷产能居多。
• 环保限产影响显著：环保限产政策力度加大，特别是“2+26”城市采暖季限产，预计2018年将继续严格执行。这将限制部分钢铁产能释放，对铁矿石需求造成阶段性收缩。
• 钢材需求稳中略增：2018年钢材消费量预计增长1%左右，主要由房地产、基建和制造业拉动。房地产新开工面积增速将前低后高，基建投资受PPP项目支持，制造业持续增长。
• 钢材出口维持低位：国内钢材价格高位运行，出口动力不足，预计全年出口量在7000万吨左右，出口占比维持在10%左右。
• 铁矿石价格低位运行：铁矿石市场长期供大于求，2018年均价预计在50-60美元/吨。但一季度因发货淡季和补库存需求，价格可能阶段性上涨。
• 钢铁企业去杠杆任务艰巨：大中型钢铁企业负债率仍偏高，2017年三季度末为69.5%，而钢铁上市公司负债率已降至60.86%。企业需通过盈利和债转股等方式继续降低负债率。
• 产业集中度有望提高：行业两极分化明显，未来盈利强、负债率低的企业有望通过兼并重组扩大规模，提高集中度。高端产品集中度已较高。

关键信息

2018年钢材消费预测

• 全年钢材消费增速预计为1%左右。
• 建筑行业消费略降，机械、汽车、造船、能源等下游行业消费稳定增长。

钢材出口情况

• 预计全年钢材出口量约7000万吨。
• 2017年1-10月钢材出口量同比下降30.4%，棒材出口减少较多。

铁矿石市场预测

• 2018年铁矿石均价预计在50-60美元/吨。
• 一季度因发货淡季和补库存需求，铁矿石价格或阶段性上涨。
• 全球新建铁矿项目约5000万吨，中国作为铁矿石第一大消费国，需求稳定，加剧供给过剩。

大中型钢铁企业负债率

• 2017年三季度末大中型钢铁企业负债率为69.5%，较2016年初下降1.3个百分点。
• 上市公司负债率下降更快，从66.07%降至60.86%。
• 2020年目标负债率降至60%以下，仍需偿还约4700亿元债务。

债转股情况

• 多家钢铁企业与银行签署债转股协议，总额接近1500亿元。
• 太钢、南钢等企业已实施债转股，负债率显著下降。

推荐标的

• 宝钢股份：投资评级为买入，2018年EPS预计为0.80元，PE预计为11.8倍。
• 方大特钢：投资评级为买入，2018年EPS预计为1.41元，PE预计为10.8倍。
• *ST华菱：投资评级为买入，2018年EPS预计为1.43元，PE预计为6.4倍。

风险提示

• 2018年环保限产政策的执行力度可能影响钢材供应。
• 钢材出口量可能受国内外价格差异影响。
• 铁矿石价格波动可能影响钢铁企业利润。
• 债转股等去杠杆措施的实施效果可能不及预期。

图表目录（关键图表）

• 图1：全国高炉产能利用率（%）
• 图2：短流程钢铁企业开工率和产能利用率（%）
• 图3：铁水不含税成本和废钢不含税价格对比（元/吨）
• 图4：上海超高功率石墨电极（700mm）价格（元/吨）
• 图5：黑色金属冶炼和压延行业固定资产投资累计增速（%）
• 图6：房地产投资增速及资金来源比例（%）
• 图7：房地产新开工面积及销售面积累计增速（%）
• 图8：一、二、三线城市商品房销售面积累计增速（%）
• 图9：一、二、三线商品房销售面积当月比例（%）
• 图10：棚改规划每年实现套数（万套）
• 图11：基建投资及GDP当季同比增速（%）
• 图12：PPP项目投资额（万亿元）
• 图13：PPP项目每月新增入库项目投资额（万亿元）
• 图14：中国汽车分车型产量（万辆）
• 图15：汽车不同车型产量增速（%）
• 图16：国内外热卷价格对比（美元/吨）
• 图17：国内外螺纹钢价格对比（美元/吨）
• 图18：四大矿山铁矿石产量（万吨）
• 图19：力拓、淡水河谷、必和必拓铁矿石销量（万吨）
• 图20：全国主要港口铁矿石库存（万吨）
• 图21：铁矿石日均疏港量（万吨）
• 图22：曹妃甸港卡拉加斯粉及PB粉车板价（元/湿吨）
• 图23：曹妃甸港澳大利亚PB块及PB粉车板价（元/吨）
• 图24：澳大利亚铁矿石发货量（万吨）
• 图25：巴西铁矿石发货量（万吨）
• 图26：SW钢铁板块和大中型钢铁企业负债率（%）
• 图27：原料滞后一个月模拟吨钢毛利（元/吨）
• 图28：钢铁板块ROE和销售净利率（%）
• 图29：钢铁板块财务费用/营业收入（%）
• 图30：A股主要板块市盈率（整体法、剔除负值）
• 图31：钢铁板块主要上市公司测算PE值
• 图32：钢铁上市公司资产负债率情况（%）

表格目录（关键表格）

• 表1：未来投产钢铁新项目情况
• 表2：主要冬季限产省市生铁产能及2016年铁、钢、材产量(万吨)
• 表3：2+26城市限产影响分析
• 表4：2017年1-10月份粗钢表观消费量测算(万吨)
• 表5：2017年1-9月份造船行业三大指标
• 表6：1-10月份主要机械产品产量及增速
• 表7：2018年钢材消费预测(万吨)
• 表8：四大矿山产量目标及主要投资项目(亿吨)
• 表9：机构对铁矿石价格的预测(美元/吨)
• 表10：大中型钢铁企业负债偿还测算
• 表11：主要钢铁企业实施债主股情况
• 表12：钢铁类上市公司PE、PB及吨钢市值情况
• 表13：钢铁类上市公司盈利状况分析