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标的震荡回升 隐含波动率回落

核心内容概述

本报告为2017年12月第2周的场外期权市场周报，分析了沪深300指数、上证50指数、中证500指数及黄金ETF的市场表现，并探讨了场外期权隐含波动率的变化趋势，最后给出了相应的投资建议。

标的市场表现

指数市场

• 沪深300指数：震荡上行，期间上涨1.39个百分点，总成交额为6264.56亿元，日均成交额较前周减少14.69%。
• 历史波动率：持续提升，日均1个月历史波动率为17.32%，较前周增加1.29个百分点；3个月为11.07%，增加0.95个百分点；6个月为10.9%，增加0.32个百分点。
• 日内波动率：已实现波动率降低，均值为11.26%，较前周减少1.42个百分点，日内波动有所缓和。

黄金ETF市场

• 价格走势：震荡上行，期间上涨0.22个百分点，总成交额为91.48亿元，日均成交额较前周增加27.06%。
• 历史波动率：反弹上升，日均1个月历史波动率为5.93%，较前周增加0.53个百分点；日内已实现波动率小幅提升，均值为4.34%，较前周增加0.03个百分点。

场外期权市场情况

成交情况

• 截止2017年12月8日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共计3714笔，累计初始名义本金897.77亿元。
• 场外期权：累计成交2514笔，累计初始名义本金668.08亿元。
• 交易活跃度：权益类标的交易活跃度最高，累计初始名义本金754.23亿元，占总量的84.01%；黄金场外衍生品累计成交322笔，初始名义本金72.11亿元，占总量的8.03%。

场外期权隐含波动率

指数场外期权

• 看涨期权Vega加权隐含波动率：20.47%，较前周减少4.2个百分点。
• 看跌期权Vega加权隐含波动率：29.54%，较前周减少0.46个百分点。
• 看跌-看涨波动率差值：扩大至9.08%，较前周增加3.75个百分点。
• 90天平价看涨/看跌期权隐含波动率：
  • 沪深300和上证50看涨、看跌期权隐含波动率均有所下降。
  • 中证500看涨期权隐含波动率回升，看跌期权回落。
  • 看跌-看涨差值方面，沪深300和上证50分别增加0.85和1.36个百分点，中证500则减少3.47个百分点。

黄金ETF场外期权

• 看涨期权隐含波动率：16.13%，较前周减少0.06个百分点。
• 隐含-实际波动率差值：缩小至9.53%，较前周减少0.97个百分点。

投资建议

• 指数策略：沪深300、上证50和中证500指数近期震荡反弹，成交量持续萎缩，历史波动率创年内新高，短期波动率高于中长期水平，差值扩大，存在回调可能。建议采取日历价差组合策略，以应对市场震荡调整的走势。
• 黄金ETF策略：受税改、非农数据及比特币行情影响，金价前半周承压，低位震荡，但美联储加息靴子落地后大幅上涨。短期内若无重大消息，金价将呈现震荡走势，建议同样采取日历价差组合策略。

投资评级说明

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