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福耀玻璃（600660）投资分析总结

核心内容

福耀玻璃是一家在汽车玻璃行业占据领先地位的企业，分析师苏晨、陈传红、戴仕远对其进行了详细分析并维持“增持”评级。当前股价为44.30元，市值约为1071.41亿元，流通市值为887.32亿元。

主要观点

行业复苏与业绩表现

• 行业复苏：受益于汽车市场复苏及公司加大营销力度，福耀玻璃在2021年第一季度实现营业收入57.06亿元，同比增长36.82%；归母净利润8.55亿元，同比增长85.94%；扣非净利润8.13亿元，同比增长113.83%。
• 毛利率提升：2021年Q1销售毛利率为40.6%，同比提升6.15个百分点。
• 期间费用率上升：期间费用率为22.34%，同比上升1.65个百分点，其中财务费用率上升3.45个百分点，主要由于汇率波动导致汇兑损失增加。

业务拓展与增长潜力

• 全景天窗与ASP提升：随着新能源汽车的发展，全景天窗将加速渗透，单车玻璃面积有望从4米提升至6-7米。同时，HUD需求上升，ASP增速有望从2%提升至5%。
• 市场规模增长：预计全球汽车玻璃市场规模将从2019年的900亿元左右增长至2025年的1700亿元左右，年复合增长率（CAGR）为11%。
• 铝饰条业务拓展：公司于2019年收购德国SAM公司，进军汽车铝饰条行业。SAM是全球领先的铝亮饰条技术企业，公司通过整合产业链进一步增强竞争力。

中长期盈利预测

• 中长期利润目标：公司中长期利润有望达到80亿元，基于汽车玻璃行业扩容，预计汽车玻璃业务营收可达400亿元左右，若净利润率恢复至18%左右，叠加铝饰条业务放量，将实现显著增长。
• 盈利预测：2021/2022/2023年净利润分别为36.23亿元、41.56亿元、47.23亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.44元、1.66元、1.88元。

关键信息

财务指标

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 海外增长不及预期
• 全景天窗及ASP提升不及预期
• 行业扩容不及预期
• 市占率提升不及预期
• 市场空间测算不及预期

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：公司作为汽车玻璃行业龙头企业，市占率高、议价能力强，增长持续高于行业。随着美国工厂产能爬坡及FYSAM业务减亏，盈利预期持续改善。

估值指标

总结

福耀玻璃在行业复苏背景下表现出强劲的业绩增长，毛利率显著提升，同时通过收购SAM公司拓展铝饰条业务，增强了其在汽车玻璃及配件领域的竞争力。分析师认为公司中长期利润有望达到80亿元，维持“增持”评级，但需关注潜在的市场与行业风险。