20180408-华创证券-公用事业行业周报_新疆地区对PPP进行排查梳理_陕西省发布节能减排工作方案_32页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

1. 行业政策与PPP清库进展

• PPP项目清库完成：全国多地在2018年3月底前完成PPP项目库的集中清理，退库比例较高的地区包括宁夏、内蒙古、新疆、黑龙江、云南等地，退库金额占比分别为67%、46.1%、40.2%、37.1%、32.1%。
• 环保类项目受益：环保类项目受PPP清库影响较小，其数量和金额占比较第三批有所提高，预计未来将受益于政策倾斜，引领PPP健康发展。
• 新疆暂停基建项目：新疆地区对政府投资类续建及未开工项目进行排查，重点针对基建项目，环保项目受影响有限。东方园林、碧水源等公司在新疆的项目受此影响不大。

2. 地方环保政策动态

• 天津：发布《天津市“十三五”挥发性有机物污染防治工作实施方案》，重点推进石化、化工、包装印刷、工业涂装等行业的VOCs污染防治，目标是到2020年VOCs排放总量比2015年下降20%以上。
• 河北武安：印发《武安市大气污染综合治理整改方案》，开展钢铁、焦化、水泥、电力四大行业的深度治理，投资100余亿元，目标是污染排放大幅减少。
• 陕西：发布《陕西省“十三五”节能减排综合工作方案》，强调燃煤电厂超低排放改造、清洁能源工程及VOCs治理，为未来空气治理和清洁能源发展奠定基础。

3. 行业表现

• 本周行情：沪深300指数下跌1.12%，中信电力及公用事业板块下跌1.61%，跑输大盘，相对收益率为-0.49%。
• 板块表现：电力板块下跌1.79%，水务板块上涨1.43%，燃气板块上涨0.33%，环保板块下跌0.47%。
• 个股表现：环保板块中，科林环保、大禹节水、华西能源等上涨，神雾环保、巴安水务、清新环境等下跌。

4. 行业估值与投资建议

• 估值回暖：环保行业整体估值持续回升，市场对年报不达预期的担忧逐步消化。
• 投资逻辑转变：从之前的总量控制转向精细化管理，行业更注重治理效果和成本控制，外延并购增多。
• 推荐标的：碧水源、龙净环保、龙马环卫、清新环境、联美控股、国祯环保等具备优质运营资产和稳定增长的公司。

主要观点

• PPP清库推动规范化：PPP项目由粗放式发展向规范化运营转变，风险集中释放，项目质量及收益率显著提升。
• 环保行业迎来发展机遇：随着中央环保督察“回头看”及政策推动力度加强，环保行业有望否极泰来，估值和业绩有望实现戴维斯双升。
• 清洁能源与空气治理成为重点方向：陕西省和天津市的政策文件均强调清洁能源及空气治理，相关企业将受益。

关键信息

• PPP项目落地增长：截至3月末，2018年一季度新增进入执行阶段的PPP项目金额达9253亿元，同比增长45%，其中生态环保类项目签订量为去年同期的8倍。
• 行业风险偏好降低：尽管风险偏好较低，但环保行业整体估值已趋于合理，优质运营类公司有望在市场偏好高安全边际的情况下脱颖而出。
• 环保政策推进：中央环保督察“回头看”及“十九大”提出的“金山银山”理念，将环保提升至三大攻坚战之一，推动行业持续发展。
• 市场配置机会：基金公司年报后，环保股仓位处于2016年以来最低位置，具备战略配置机会。

行业重点数据

• 环渤海动力煤价格：570.00元/吨，较上周下降0.18%。
• 天然气产量与消费：12月天然气产量136亿立方米，同比增长2.9%；消费量213亿立方米，同比增长16.8%。
• 用电量：2018年2月全社会用电量4557.32亿千瓦时，同比增长2.03%；其中，第二产业用电量同比下降3.76%，第三产业和城乡居民生活用电量增长。
• 发电设备容量：全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.77亿千瓦，同比增长7.56%。

风险提示

• 市场系统性风险
• 环保政策推进不及预期
• 项目落地进度不及预期

行业动态与公司公告

• 山东滨州市：公布109个重点建设项目，涵盖污水处理、垃圾焚烧发电等环保项目。
• 湖北：发布《湖北省环境保护税核定征收管理办法》，规定污水排放量计算方式。
• 浙江：提出深化环境监测改革，建立独立高效权威的环境监测体系。
• 安徽铜陵：公布21个PPP项目，涵盖污水处理、环卫一体化等。
• 河北廊坊：提出深化重点行业治理，推行精细化管理，燃煤发电实现近零排放。
• 吕梁市：确定130项重点工程项目，涵盖环保类项目。
• 新疆申能石油天然气公司：正式注册成立，开展油气勘探与开发。
• 公司动态：包括联美控股复牌、东方园林中标PPP项目、兴源环境中标环保项目、先河环保增资扩股、伟明环保签署垃圾处理协议、东方能源设立子公司等。

重点公司盈利预测

• 碧水源：2018年EPS预计1.10元，PE预计16.08倍。
• 龙净环保：2018年EPS预计1.10元，PE预计16.72倍。
• 联美控股：2018年EPS预计1.24元，PE预计11.62倍。
• 清新环境：2018年EPS预计1.29元，PE预计19.81倍。
• 龙马环卫：2018年EPS预计1.00元，PE预计15.45倍。
• 国祯环保：未列出具体数据，但被推荐关注。

结论

公用事业行业在政策推动下逐步向规范化发展，环保类项目受益明显，未来增长潜力较大。尽管行业整体表现低于市场，但估值逻辑正转向精细化管理，优质运营类公司具备良好投资前景。新疆、天津、河北、陕西等地的环保政策和项目进展表明，行业将更加注重治理效果和成本控制，清洁能源和空气治理成为重点发展方向。